Tag: مثبت

بیت‌کوین و اوراق قرضه دولتی آمریکا هرگز قرار نبودند با هم دوست باشند. یکی یک دارایی دیجیتال غیرمتمرکز بدون صادرکننده است و دیگری بدهی است که توسط دولت ایالات متحده تضمین شده است.

با این حال، مطالعه جدیدی از سوی Fidelity Digital Assets نشان می‌دهد که این دو دارایی اکنون هم‌راستا حرکت می‌کنند و دلیل آن تا حد زیادی به ترازنامه واشنگتن مربوط می‌شود.

در تحقیقی که در تاریخ ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ منتشر شد، این شرکت دریافت که همبستگی بین ارزش بازار بیت‌کوین و نرخ واقعی اوراق خزانه ۱۰ ساله آمریکا از ۰.۶ فراتر رفته است. این یک رکورد محسوب می‌شود و نشان‌دهنده تغییری چشمگیر نسبت به رفتار معمول این دو دارایی در کنار یکدیگر است.

به طور تاریخی، بیت‌کوین در مقیاس نسبت به بازده اوراق خزانه در انتهای منفی یا نزدیک به صفر قرار داشت. تحقیقات Fidelity نشان می‌دهد که این رابطه اکنون به قلمرو کاملاً مثبت تغییر یافته و این رقم از ۰.۶ عبور کرده است.

بخش “واقعی” در نرخ‌های واقعی نیز اهمیت دارد. این اصطلاح به بازده اوراق قرضه پس از تعدیل برای تورم اشاره دارد که دیدگاه شفاف‌تری از آنچه وام‌دهندگان واقعاً کسب می‌کنند، ارائه می‌دهد.

تحرکات اخیر قیمت نیز این الگو را تأیید می‌کند. بیت‌کوین در دو ماه منتهی به انتشار گزارش، نزدیک به ۳۰ درصد افزایش یافت. در همین بازه زمانی، نرخ اوراق خزانه ۱۰ ساله بیش از ۱۰ درصد افزایش یافت.

Fidelity این تغییر را به نیروهای اقتصاد کلان، و به طور خاص به فشارهای فزاینده بر امور مالی عمومی آمریکا نسبت می‌دهد.

بدهی فدرال آمریکا اکنون از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفته است. پرداخت بهره این بدهی نیز به دومین هزینه بزرگ در بودجه فدرال تبدیل شده و از Medicare پیشی گرفته است.

تحقیقات Fidelity نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران ممکن است با نگرانی مشابهی به بیت‌کوین روی آورده باشند. عرضه این دارایی به ۲۱ میلیون سکه محدود شده و برنامه انتشار آن شفاف و در کد ثابت است.

کریس کویپر، معاون تحقیقات Fidelity، مستقیماً به این پویایی اشاره کرده است. وی در اظهاراتی در تاریخ ۱ اکتبر ۲۰۲۶، کسری‌های مالی و سطوح فزاینده بدهی را برجسته کرد و ارتباط بین افزایش بازده اوراق خزانه و افزایش قیمت بیت‌کوین را بازتابی از احساسات سرمایه‌گذاران نسبت به این فشارها دانست.

مهمترین نتیجه فوری این است که بیت‌کوین ممکن است دیگر مانند آنچه بسیاری از مدل‌های پرتفوی فرض می‌کنند، رفتار نکند. اگر این دارایی اکنون به جای حرکت در خلاف جهت بازده واقعی، آن را دنبال کند، معامله‌گرانی که به روابط قدیمی تکیه کرده‌اند، ممکن است متوجه شوند که پوشش‌های ریسک آن‌ها متفاوت از انتظار عمل می‌کند.

همچنین مسئله دوام این همبستگی مطرح است. همبستگی بالای ۰.۶ یک رکورد است دقیقاً به این دلیل که قبلاً اتفاق نیفتاده است. رصد اینکه آیا این رابطه در طول تغییرات در سیاست مالی، مذاکرات بودجه و مزایده‌های اوراق خزانه پایدار خواهد ماند، کلیدی خواهد بود.

در حال حاضر، داده‌های Fidelity نشان می‌دهد که بازار بیت‌کوین را بخشی از گفتمان مربوط به امور مالی آمریکا تلقی می‌کند. با بدهی بیش از ۴۰ تریلیون دلار و هزینه‌های بهره‌ای که از Medicare پیشی گرفته است، بعید به نظر می‌رسد که این گفتمان به زودی آرام شود.

بیت‌کوین بخش عمده‌ای از عمر خود را به عنوان دارایی‌ای سپری کرده که مشاوران مالی شما راجع به آن هشدار می‌دادند. اما گزارش جدیدی از Grayscale Research حاکی از آن است که این شهرت ممکن است نیاز به بازنگری داشته باشد.

بر اساس این گزارش، ۵۷ درصد از شرکت‌های حاضر در شاخص S&P 500، نوسانات بیشتری نسبت به بیت‌کوین دارند. این بدان معناست که “فرزند سرکش” دنیای مالی، اکنون کمتر از نیمی از پرسابقه ترین شرکت‌های سهامی عام آمریکا، دچار نوسان می‌شود.

نوسانات بیت‌کوین در مقایسه با شرکت‌های بزرگ

این گزارش که با عنوان «قرار دادن نوسانات بیت‌کوین در چارچوب» منتشر شده، در تاریخ ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶ منتشر شده است. رقم کلیدی این گزارش، نوسانات تحقق‌یافته یک‌ساله بیت‌کوین است که Grayscale آن را ۴۳ درصد اعلام کرده است.

نوسانات تحقق‌یافته، معیاری گذشته‌نگر است که میزان واقعی حرکت قیمت یک دارایی را در یک دوره زمانی مشخص اندازه‌گیری می‌کند، نه میزان انتظاری که معامله‌گران از حرکت آن دارند.

نکات مقایسه‌ای است که رقم ۴۳ درصد را برجسته می‌کند. طبق گزارش Grayscale، پنج سال پیش، نوسانات تحقق‌یافته بیت‌کوین ۸۱ درصد بود. این رقم نشان‌دهنده کاهش ۳۸ درصدی است، به این معنی که نوسانات قیمت بیت‌کوین در این دوره تقریباً نصف شده است.

رقم فعلی همچنین پایین‌تر از میانگین نوسانات ۱۰ ساله بیت‌کوین، یعنی ۶۴ درصد، قرار دارد. به عبارت ساده‌تر، بیت‌کوین امروز نسبت به دهه گذشته آرام‌تر شده است، نه فقط نسبت به یک سال خاص و پرآشوب.

نکته قابل توجه دیگر این است که تحلیل Grayscale نشان می‌دهد ۵۷ درصد از شرکت‌های شاخص S&P 500، نوسانات بیشتری نسبت به بیت‌کوین دارند و رفتار قیمتی این دارایی را تقریباً هم‌سطح با سهام انفرادی در این شاخص قرار می‌دهد.

دلایل کاهش نوسانات

این مقایسه از آن جهت اهمیت دارد که Grayscale، بیت‌کوین را با کل شاخص S&P 500 که از تنوع‌بخشی در صدها شرکت بهره می‌برد، مقایسه نمی‌کند، بلکه آن را با سهام منفرد مقایسه می‌کند.

Grayscale کاهش نوسانات را به بلوغ بیت‌کوین به عنوان یک طبقه دارایی نسبت می‌دهد و چند عامل کلیدی را برمی‌شمارد:

اولین عامل، نقدینگی عمیق‌تر است. نقدینگی بیشتر به این معنی است که سفارشات خرید یا فروش بزرگ، تأثیر کمتری بر قیمت دارند. این امر به طور طبیعی، جهش‌ها و سقوط‌های شدیدی را که مشخصه سال‌های اولیه بیت‌کوین بود، تعدیل می‌کند.

دومین عامل، افزایش مشارکت نهادی است. دیدگاه Grayscale این است که حضور گسترده‌تر سرمایه‌گذاران بزرگ و حرفه‌ای به تثبیت معاملات کمک کرده است.

سومین عامل، ظهور پلتفرم‌های معاملاتی قانونمند است که Grayscale به ETFهای اسپات (Spot ETFs) به عنوان نمونه‌ای از آن اشاره می‌کند. این محصولات به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند تا از طریق ابزارهای آشنا و قانونمند به بیت‌کوین دسترسی پیدا کنند، به جای اینکه مستقیماً در صرافی‌های ارز دیجیتال فعالیت کنند.

تغییر درک و نگرش

پیام اصلی Grayscale به تغییر درک و نگرش مربوط می‌شود. این گزارش ایده بیت‌کوین به عنوان یک دارایی بیش از حد پرخطر را به چالش می‌کشد و نوسانات آن را در کنار آنچه سرمایه‌گذاران در حال حاضر در سهام می‌پذیرند، قرار می‌دهد.

این شرکت استدلال می‌کند که سرمایه‌گذارانی که به مدیریت نوسانات سهام عادت دارند، می‌توانند استراتژی‌های مشابهی را برای بیت‌کوین به کار گیرند. به طور خاص، Grayscale بر اندازه موقعیت (position sizing) و زمینه کلی سبد سرمایه‌گذاری تأکید می‌کند.

این گزارش، بیت‌کوین را به عنوان یک جزء بالقوه در ساختار سبد سرمایه‌گذاری، مشابه سهام رشدی (growth equities)، معرفی می‌کند. Grayscale تأکید دارد که سرمایه‌گذاران نباید صرفاً به دلیل نوسانات تاریخی، این دارایی را نادیده بگیرند.

ملاحظات مهم

البته چند نکته احتیاطی وجود دارد که باید در نظر گرفت. نوسانات تحقق‌یافته گذشته را اندازه‌گیری می‌کند و یک دوره آرام، تضمین‌کننده آینده‌ای آرام نیست. همچنین، نوسانات کمتر به معنای ریسک کمتر در همه ابعاد نیست. یک دارایی می‌تواند برای مدت طولانی به طور هموار معامله شود و همچنان با افت‌های شدید، تغییرات نظارتی یا شوک‌هایی روبرو شود که یک معیار نوسان، قادر به پیش‌بینی آن نیست.

همچنین، منطقی است که هر تحقیقی را با در نظر گرفتن دیدگاه منتشرکننده آن مطالعه کرد. یک بازوی تحقیقاتی متمرکز بر ارزهای دیجیتال که استدلال می‌کند بیت‌کوین کمتر از آنچه شهرت دارد، ترسناک است، استدلال معقولی است، اما سرمایه‌گذاران باید آن را در کنار تحلیل‌های شخصی خود بسنجند.

مات هاوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت Bitwise، معتقد است که فارغ از سرنوشت نهایی هوش مصنوعی، مسیرهای مختلف منجر به افزایش قیمت بیت‌کوین خواهد شد.

سناریوهای مختلف، یک نتیجه واحد

هاوگان در یادداشتی که روز چهارشنبه منتشر شد، با الهام از کتاب‌های “ماجراجویی خود را انتخاب کنید” دوران کودکی خود، استدلال خود را مطرح کرد. در این کتاب‌ها، انتخاب‌های ظاهراً متفاوت اغلب خوانندگان را به یک پایان مشترک هدایت می‌کرد. وی اظهار داشت که گستره نتایج کلان اقتصادی که سرمایه‌گذاران امروزه با آن روبرو هستند، وسیع‌ترین در دوران حرفه‌ای اوست و کارشناسان در مورد دو سناریوی افراطی، از دو برابر شدن تولید ناخالص داخلی توسط هوش مصنوعی تا انقراض بشر به دلیل آن، اختلاف نظر دارند. پاسخ او این بود که هر یک از این مسیرها را بررسی کند و ببیند به کجا ختم می‌شود.

فراوانی و کمیابی

اگر هوش مصنوعی به “فراوانی فوق‌العاده” منجر شود، هاوگان نوشت، بهره‌وری منفجر شده و کار مبتنی بر هوش ارزان می‌شود. اما این فراوانی به یک عامل تقویتی برای دارایی‌های واقعاً کمیاب تبدیل خواهد شد، زیرا ارزش به سمت چیزهایی که قابل تکرار نیستند، مانند زمین‌های کنار آب، طلا و بیت‌کوین، مهاجرت می‌کند.

حباب هوش مصنوعی و بحران مالی

در سناریوی دیگر، اگر حباب هوش مصنوعی بترکد و منجر به رکودی شبیه به سال ۲۰۰۸ شود، بیت‌کوین در ابتدا همراه با سایر دارایی‌های پرریسک دچار افت قیمت خواهد شد. اما هاوگان استدلال کرد که پس از آن، دولت‌ها اقدام به نجات (bailout) خواهند کرد. با توجه به اینکه توسعه هوش مصنوعی “بزرگترین سرمایه‌گذاری زیرساختی در تاریخ آمریکا” محسوب می‌شود، پول‌چاپانی ناشی از آن عظیم خواهد بود. وی با بیان اینکه “این دقیقاً همان محیطی است که بیت‌کوین برای آن ساخته شده است”، احتمال نجات را “نزدیک به ۱۰۰ درصد” تخمین زد.

رشد متعادل و پذیرش بیت‌کوین

مسیر سوم، یک وضعیت میانه با رشد حدود ۳ درصد و نرخ بهره ۴ درصد است. در این سناریو، بیت‌کوین به سادگی به روند فعلی خود ادامه می‌دهد: جذب جریان‌های سرمایه‌گذاری از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF)، پذیرش توسط مشاوران مالی و تخصیص در ترازنامه‌های شرکتی و دولتی با افزایش بدهی‌های دولتی. هاوگان نوشت: “بیت‌کوین با حضور خود پیروز می‌شود.”

اضطراب کلان اقتصادی و ارتباط با هوش مصنوعی

این یادداشت در بحبوحه همان اضطراب کلان اقتصادی که هاوگان به آن اشاره می‌کند، منتشر شده است. لری فینک، مدیرعامل بلک‌راک، این هفته هشدار داد که توقف ساخت مراکز داده می‌تواند ایالات متحده را به سمت رکود سوق دهد و این نشان‌دهنده ارتباط تنگاتنگ زیرساخت‌های هوش مصنوعی و اقتصاد گسترده‌تر است.

احتیاط‌ها و ریسک‌های احتمالی

هاوگان با احتیاط سخن گفت. او تاکید کرد که بیت‌کوین در یک خط مستقیم افزایش نخواهد یافت و اشاره کرد که در بحران کووید-۲۰۲۰ در عرض چند روز ۵۰ درصد سقوط کرد و سپس حدود ۲۰ برابر رشد کرد. وی همچنین اذعان داشت که این فرضیه ممکن است به دلایل غیرمرتبط با اقتصاد کلان با شکست مواجه شود. از جمله این دلایل می‌توان به سرکوب جهانی توسط دولت‌ها یا تهدید محاسبات کوانتومی برای کیف پول‌های قدیمی اشاره کرد؛ ریسکی که حتی با وجود بحث‌های پژوهشگران در مورد اینکه آیا هوش مصنوعی می‌تواند رمزنگاری ارزهای دیجیتال را قبل از ظهور کامپیوترهای کوانتومی بشکند، در حال افزایش است.

با این حال، نتیجه‌گیری او قاطع بود: برای سرمایه‌گذاران بلندمدت، سوالات بزرگ کلان اقتصادی “کمتر از آنچه اکثر مردم فکر می‌کنند اهمیت دارد”، زیرا تقریباً هر مسیری در نهایت به بیت‌کوین ختم می‌شود.

همکاری ریپل و کراس ریور بانک برای تسهیل پرداخت‌های تجاری با استیبل‌کوین RLUSD

روز پنجشنبه، سخنگوی کراس ریور بانک (Cross River Bank) در گفتگو با وب‌سایت بیت‌کوین.کام (Bitcoin.com News) اعلام کرد که این بانک با شرکت ریپل (Ripple) برای تسهیل ارسال پول توسط کسب‌وکارها با استفاده از استیبل‌کوین RLUSD که پشتوانه دلاری دارد، همکاری می‌کند. این اقدام به شرکت‌ها امکان می‌دهد بدون نیاز به ساخت یا مدیریت فناوری بلاک‌چین اختصاصی خود، تراکنش‌های مالی خود را انجام دهند. بانک کراس ریور، استیبل‌کوین RLUSD را مستقیماً به سیستم بانکی موجود خود اضافه خواهد کرد.

ویتالیک بوترین، هم‌بنیان‌گذار اتریوم، بار دیگر بر این نکته تأکید کرده است که این پروتکل می‌تواند بدون دخالت مستقیم او به پیشرفت خود ادامه دهد، زیرا اعضای بیشتری از جامعه مسئولیت ارزش‌های اصلی آن را بر عهده می‌گیرند. او اخیراً در تاریخ ۹ اکتبر در کنفرانس Network State 2026 در سنگاپور این موضوع را مطرح کرد. این موضوعی است که او امسال بارها به آن پرداخته است.

مدل رهبری توزیع‌شده

بوترین از تریبون سنگاپور برای توصیف گذار به سمت یک مدل رهبری به‌طور گسترده توزیع‌شده در سراسر جامعه اتریوم استفاده کرد.

نقش هوش مصنوعی در نقشه راه اتریوم

او همچنین این گذار را به فناوری مرتبط دانست. بوترین گفت که هوش مصنوعی می‌تواند نقشه راه “Lean Ethereum” را که یک بازنگری برنامه‌ریزی‌شده برای کارآمدتر کردن پروتکل است، تسریع بخشد.

“Lean Ethereum” یک وصله جزئی نیست. این پیشنهاد با هدف جایگزینی اجزای اصلی و مهم پروتکل ارائه شده است و آن را به یکی از جاه‌طلبانه‌ترین پروژه‌های مهندسی در این اکوسیستم تبدیل می‌کند.

تمرکز بنیاد اتریوم

در ماه مه، او اظهار داشت که بنیاد اتریوم (EF) باید کوچک‌تر شود و بر مجموعه‌ای محدود از ویژگی‌های اصلی تمرکز کند. این ویژگی‌ها عبارتند از: مقاومت در برابر سانسور، توسعه متن‌باز، حریم خصوصی و امنیت. از دیدگاه او، سایر موارد برای مشارکت‌کنندگان دیگر اکوسیستم آزاد است. بوترین همچنین در آن زمان گفت که نفوذ شخصی او کاهش خواهد یافت.

او بنیاد اتریوم را تنها یک گره در میان هزاران گره در اکوسیستم اتریوم توصیف کرده است.

آزمون “ترک کردن”

بوترین نامی برای استانداردی که می‌خواهد اتریوم به آن دست یابد، دارد: “آزمون ترک کردن” (walkaway test). ایده این است که پروتکل باید از طریق مشارکت‌های خارجی به کار خود ادامه دهد، حتی اگر یک تیم یا شخص خاصی دیگر حضور نداشته باشد. او توانایی اتریوم برای گذراندن این آزمون را در چهارمین جشنواره وب ۳ هنگ کنگ در ۲۰ آوریل ۲۰۲۶ مورد تأکید قرار داد.

بحث‌های اخیر در جامعه نیز بر حمایت خارجی از سوی بازیگران کلیدی در سراسر اکوسیستم تأکید کرده‌اند.

در سال ۲۰۲۱، در کنفرانس “AskVitalikBA”، بوترین همین نکته اساسی را به زبان ساده‌تری بیان کرد: “اتریوم با ویتالیک بوترین وجود خواهد داشت یا بدون او.”

در آن زمان، نگرانی‌ها در مورد چگونگی بازسازی بنیاد اتریوم با افزایش مشارکت جامعه، مشهود بود.

آنچه تغییر کرده، جزئیات است. در سال ۲۰۲۱، این ایده یک گزاره فلسفی بود. در سال ۲۰۲۶، این موضوع با فهرستی مشخص از اولویت‌های بنیاد اتریوم، یک آزمون نام‌گذاری شده و یک نقشه راه فنی که بوترین معتقد است هوش مصنوعی می‌تواند آن را تسریع کند، همراه است.

بوترین فعالانه در تلاش است تا خود را از این معادله حذف کند. اگر “آزمون ترک کردن” در عمل موفقیت‌آمیز باشد، داستان بلندمدت اتریوم بیشتر به عمق پایگاه مشارکت‌کنندگان آن بستگی خواهد داشت تا به نام یک فرد خاص.

کوچک‌تر شدن بنیاد اتریوم همچنین پویایی رقابتی را در داخل اکوسیستم تغییر می‌دهد. کارهایی که بنیاد تصمیم می‌گیرد انجام ندهد، فرصت‌هایی را برای تیم‌ها، شرکت‌ها و گروه‌های تحقیقاتی دیگر ایجاد می‌کند.

نکات قابل توجه، ملموس هستند. یکی از آن‌ها این است که بنیاد اتریوم با چه سرعتی تمرکز خود را بر مقاومت در برابر سانسور، متن‌باز بودن، حریم خصوصی و امنیت محدود خواهد کرد. دیگری این است که کدام بازیگران خارجی برای پذیرش کارهایی که بنیاد رها می‌کند، وارد عمل خواهند شد. سومین مورد این است که آیا نقاط عطف “Lean Ethereum” واقعاً زودتر از موعد مقرر فرا می‌رسند، همانطور که بوترین پیشنهاد می‌کند هوش مصنوعی ممکن است امکان‌پذیر کند.

سهام توکنیزه شده، ۹۹.۳ درصد از ۱۴.۴ میلیارد دلار حجم معاملات آنچین خارج از ایالات متحده در ۳۰ روز گذشته را به خود اختصاص داده‌اند. هنگامی که سهم یک دسته به نزدیکی ۱۰۰ درصد می‌رسد، دیگر با هیچ رقیب دیگری در این حوزه مواجه نیست.

این توکن‌ها بر پایه بلاکچین هستند و قیمت سهام عادی را دنبال می‌کنند. بخش عمده‌ای از این معاملات خارج از مرزهای آمریکا صورت می‌گیرد و بسیاری از آن‌ها در زمان بسته بودن بازارهای وال استریت انجام می‌شود.

رقم ۳۰ روزه بخشی از یک تصویر بزرگ‌تر در مورد سال ۲۰۲۶ است. پیش‌بینی می‌شود ارزش بازار سهام توکنیزه شده از حدود ۶۰۰ میلیون دلار به بین ۳ تا ۴.۸ میلیارد دلار تا سپتامبر ۲۰۲۶ افزایش یابد.

برخی تحلیل‌ها رشد سالانه را بیش از ۳۰۰ درصد و برخی دیگر تا ۳۹۵ درصد تخمین می‌زنند. حجم معاملات ماهانه آنچین در سپتامبر ۲۰۲۶ به رکورد ۱۵.۶ میلیارد دلار رسید. رقم ۱۴.۴ میلیارد دلاری در ۳۰ روز گذشته نشان‌دهنده حفظ فعالیت نزدیک به این اوج است.

سرمایه‌گذاران عمدتاً افراد عادی هستند. تعداد دارندگان از ۴ میلیون نفر فراتر رفته و میانگین موقعیت سرمایه‌گذاران فردی حدود ۷۸۰ دلار است. این رقم اهمیت دارد. بازاری که بر پایه موقعیت‌های کمتر از ۱۰۰۰ دلار بنا شده، توسط سرمایه‌گذاران خرد هدایت می‌شود و نه چیزی که موسسات به طور پنهانی در حال ساخت آن باشند.

سه نام در بخش پلتفرم‌ها غالب هستند: بایننس (Binance) با bStocks، کراکن (Kraken) با xStocks و رابین‌هود (Robinhood) با محصولات توکنیزه شده خود. در سطح زیرساخت، BNB Chain و سولانا (Solana) بخش عمده‌ای از فعالیت‌ها را حمل می‌کنند. BNB Chain در اواسط سپتامبر ۲۰۲۶ حدود ۳۴ درصد از معاملات را به خود اختصاص داده بود.

BNB Chain شبکه‌ای است که به بایننس متصل است، بنابراین سهم بالای آن با تلاش بایننس برای ورود به حوزه سهام توکنیزه شده همخوانی دارد. سولانا به دلیل کارمزد پایین و تسویه سریع شناخته شده است که برای معاملات مکرر در مقادیر کم مناسب است.

بخش قابل توجهی از معاملات سهام توکنیزه شده خارج از ساعات معمول بازار انجام می‌شود. بورس‌های سنتی آمریکا ساعات مشخصی دارند و در آخر هفته‌ها تعطیل هستند. بلاکچین‌ها تعطیل نمی‌شوند.

مقررات نیز کمک‌کننده بوده است. معافیت نوآوری کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) که در سپتامبر ۲۰۲۶ معرفی شد، با تسهیل معاملات سهام توکنیزه شده آمریکا برای کاربران غیرآمریکایی در پلتفرم‌های تعیین شده، به نفع آن‌ها بوده است.

سهام توکنیزه شده به دسته‌بندی گسترده‌تری به نام دارایی‌های دنیای واقعی (RWAs) تعلق دارد. این اصطلاح شامل هر چیزی از سیستم مالی سنتی، مانند اوراق قرضه، صندوق‌ها یا سهام، می‌شود که به صورت توکن بر روی بلاکچین نمایش داده می‌شود. حتی پس از رشد امسال، سهام توکنیزه شده بخش کوچکی از اقتصاد کلی RWA را تشکیل می‌دهد. در مقایسه با بازارهای سهام سنتی، آن‌ها بسیار ناچیز هستند.

برای صرافی‌ها، پیام روشن است: تقاضای خرد برای دسترسی شبانه‌روزی به سهام آمریکا واقعی، بین‌المللی و به سرعت در حال رشد است. بایننس، کراکن و رابین‌هود هر کدام برای جذب این تقاضا اقدام کرده‌اند و رقم ۴ میلیون دارنده نشان می‌دهد که آن‌ها منتظر یک بازار اثبات نشده نیستند.

برای بلاکچین‌ها، سهام توکنیزه شده به مبارزه‌ای برای سهم معاملات تبدیل شده است. سهم تقریبی ۳۴ درصدی BNB Chain در اواسط سپتامبر به آن برتری اولیه می‌دهد. حضور سولانا به این معنی است که بازار هنوز بر روی یک شبکه واحد مستقر نشده است.

نقطه ضعف این است که این توکن‌ها در واقع برای چه چیزی استفاده می‌شوند. تنها حدود ۲ تا ۶ درصد از سهام توکنیزه شده در حال حاضر به عنوان وثیقه استفاده می‌شود. این عدد نشان‌دهنده وضعیت فعلی بازار است. مردم این توکن‌ها را برای نگهداری یا معامله می‌خرند، بسیار شبیه به سهام عادی. آن‌ها عمدتاً از آن‌ها به عنوان وثیقه برای وام گرفتن یا استفاده در پروتکل‌های وام‌دهی استفاده نمی‌کنند.

مقررات عامل دیگری است که باید مورد توجه قرار گیرد. معافیت SEC در سپتامبر ۲۰۲۶ به گسترش دسترسی در خارج از کشور کمک کرد و شفافیت بیشتر مقرراتی، نحوه پیشرفت بازار را تعیین خواهد کرد. هرگونه عقب‌نشینی یا سخت‌گیری مستقیماً بر پلتفرم‌هایی که پشت حجم بالای فعلی قرار دارند، تأثیر خواهد گذاشت.

ساختار بازار نیز سوالاتی را مطرح می‌کند. توکن‌هایی که در زمان بسته بودن بورس زیربنایی معامله می‌شوند، می‌توانند از قیمت سهام واقعی منحرف شوند، به خصوص در بازاری که تحت سلطه موقعیت‌های کوچک خرد است.

در حال حاضر، داده‌ها بازاری را نشان می‌دهند که به سرعت در حال رشد، متمرکز در خارج از کشور و تحت هدایت معامله‌گران خرد است. با ارزش بازاری بین ۳ تا ۴.۸ میلیارد دلار، سهام توکنیزه شده دیگر یک کنجکاوی نیست. آن‌ها همچنین هنوز بسیار دور از به چالش کشیدن بازار سهام سنتی هستند که برای تقلید از آن ساخته شده‌اند.

اوراق قرضه پرریسک (Junk Bonds) خانه‌ای جدید یافته‌اند: بلاکچین. اوراق قرضه شرکتی با بازده بالا اکنون به عنوان یک صندوق توکنیزه شده برای موارد استفاده در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) در شبکه Stellar در دسترس هستند.

محصولات جدید در بلاکچین

این محصولات شامل HYB و نسخه سازگار با DeFi آن، deHYB، هستند. پشت این ابتکار، شرکت New York Life Investment Management (NYLIM) قرار دارد که حدود ۸۰۷ تا ۸۳۸ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت دارد. پلتفرم توکنیزه‌سازی Centrifuge مسئولیت جنبه‌های آن‌چین (onchain) را بر عهده دارد.

HYB مخفف Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio است. این صندوق در تاریخ ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ به عنوان اولین پیشنهاد توکنیزه شده NYLIM راه‌اندازی شد. این صندوق امکان سرمایه‌گذاری در یک استراتژی مدیریت فعال اوراق قرضه شرکتی با بازده بالا در ایالات متحده را فراهم می‌کند. این اوراق قرضه متعلق به شرکت‌هایی با رتبه‌بندی اعتباری پایین‌تر هستند، بنابراین برای جبران ریسک اضافی، سود بیشتری به سرمایه‌گذاران پرداخت می‌کنند.

تقسیم وظایف

تقسیم وظایف به وضوح مشخص است. NYLIM مسئولیت مدیریت پورتفولیو و تصمیم‌گیری‌های مربوط به ریسک را بر عهده دارد. Centrifuge مسئولیت صدور آن‌چین و زیرساخت‌های لازم برای عملکرد توکن را اجرا می‌کند.

جریان پول از طریق استیبل‌کوین‌ها انجام می‌شود. سرمایه‌گذاران با استفاده از USDC اشتراک خود را ثبت کرده و بازخرید می‌کنند، که سپس به دلار تبدیل شده و برای خرید اوراق قرضه پایه در خارج از زنجیره (off-chain) استفاده می‌شود.

HYB به عنوان یک پورتفولیوی مجزا در جزایر ویرجین بریتانیا تحت مقررات Regulation S ساختار یافته است، که به این معنی است که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای غیرآمریکایی را هدف قرار می‌دهد.

نسخه بدون محدودیت

HYB به تنهایی با محدودیت‌های معمول همراه است. صندوق‌های توکنیزه شده معمولاً نیازمند لیست سفید (whitelisting) و بررسی‌های احراز هویت (KYC) هستند، بنابراین توکن‌ها فقط می‌توانند بین کیف پول‌های تأیید شده منتقل شوند.

deHYB، که با نام HYB deRWA نیز شناخته می‌شود، پاسخ Centrifuge به این محدودیت است. این یک “پوشش” (wrapper) بدون نیاز به مجوز است که به توکن اجازه می‌دهد آزادانه منتقل شود و با پروتکل‌های DeFi ادغام شود، در حالی که جنبه‌های اقتصادی صندوق پایه را حفظ می‌کند.

پذیرش اولیه و اعتبار

پذیرش اولیه این محصولات متوسط است. تا اواسط اکتبر ۲۰۲۶، HYB حدود ۶۳۷,۰۰۰ دلار دارایی آن‌چین تحت مدیریت داشت، در حالی که deHYB تقریباً ۱۵۷,۰۰۰ دلار دارایی را مدیریت می‌کرد.

این صندوق اعتبار خارجی نیز کسب کرده است. Particula در تاریخ ۲۰ اوت ۲۰۲۶ به HYB رتبه “A” را اعطا کرد که بر مکانیسم‌های توکن و پشتوانه نهادی تمرکز داشت.

این صندوق همچنین در حال گسترش به زنجیره‌های دیگر است. HYB در سپتامبر ۲۰۲۶ به Avalanche و در ۲۴ سپتامبر ۲۰۲۶ به Solana گسترش یافت. Stellar اکنون طبق اعلامیه X به این لیست پیوسته است.

Stellar با دارایی‌های واقعی توکنیزه شده بیگانه نیست. اکوسیستم آن شاهد فعالیت قابل توجهی در زمینه دارایی‌های واقعی (RWA) بوده است، از جمله پروژه‌های بدهی دولتی مرتبط با Centrifuge.

ریسک‌ها و چالش‌ها

ریسک‌های این سرمایه‌گذاری نیز باید مورد توجه قرار گیرند. اوراق قرضه با بازده بالا دارای ریسک اعتباری واقعی هستند و قرار دادن آن‌ها در بلاکچین این موضوع را تغییر نمی‌دهد. یک پوشش DeFi انتقال توکن را آسان‌تر می‌کند، اما شرکت‌های پایه را در بازپرداخت بدهی‌های خود تضمین نمی‌کند.

همچنین یک تنش قابل توجه وجود دارد. HYB برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای غیرآمریکایی تحت Reg S ساخته شده است، در حالی که deHYB محدودیت‌های لیست سفید و KYC را حذف می‌کند. نحوه همزیستی این لایه بدون مجوز با ساختار قانونی محدود صندوق، احتمالاً با افزایش پذیرش، مورد بررسی دقیق قرار خواهد گرفت.

دارایی‌های ترکیبی آن‌چین در HYB و deHYB کمتر از ۱ میلیون دلار است. گسترش به زنجیره‌های دیگر مانند Avalanche، Solana و اکنون Stellar نشان می‌دهد که NYLIM و Centrifuge شرط بسته‌اند که توزیع گسترده‌تر این شکاف را پر خواهد کرد.

سیتی گروپ معتقد است وال استریت به زودی بخش قابل توجهی از دارایی‌های خود را به صورت توکنیزه شده در بستر بلاکچین منتقل خواهد کرد.

پیش‌بینی بازار دارایی‌های توکنیزه شده

موسسه سیتی در گزارشی با عنوان «توکنیزاسیون ۲۰۳۰: وال استریت در بستر بلاکچین» که در ژوئن ۲۰۲۶ منتشر شده است، پیش‌بینی می‌کند که بازار جهانی دارایی‌های توکنیزه شده در سناریوی پایه تا سال ۲۰۳۰ به ۵.۵ تریلیون دلار خواهد رسید. این در حالی است که این بانک در حال حاضر ارزش این بازار را حدود ۱۷ میلیارد دلار تخمین می‌زند.

سیتی سه سناریو را بر اساس سرعت پذیرش این فناوری ارائه کرده است: سناریوی بدبینانه ۲.۷ تریلیون دلار، سناریوی پایه ۵.۵ تریلیون دلار و سناریوی خوش‌بینانه ۸.۲ تریلیون دلار.

مفروضات کلیدی پیش‌بینی

این مدل بر چند فرض مشخص استوار است. سیتی انتظار دارد تا سال ۲۰۳۰، ۱۰ درصد از بازار اوراق خزانه ایالات متحده و ۳ درصد از بازار سهام عمومی این کشور توکنیزه شود.

سرمایه‌گذاران خرد نقش مهمی در محاسبات این بانک ایفا می‌کنند. سیتی پیش‌بینی می‌کند که اگر تنها ۱۰ درصد از سرمایه‌گذاران خرد در ایالات متحده سرمایه‌گذاری‌های خود را به پلتفرم‌های مبتنی بر بلاکچین منتقل کنند، این امر می‌تواند تقاضا برای سهام توکنیزه شده را به حدود ۲.۶ تریلیون دلار افزایش دهد.

ستون فقرات دیگر این پیش‌بینی، استیبل‌کوین‌ها هستند. سیتی انتظار دارد بازار استیبل‌کوین‌ها تا سال ۲۰۳۰ به ۱.۹ تریلیون دلار برسد.

این رشد استیبل‌کوین‌ها می‌تواند تا سقف ۱ تریلیون دلار اوراق خزانه ایالات متحده را در بستر بلاکچین پشتیبانی کند، زیرا صادرکنندگان استیبل‌کوین به ذخایر امن و نقدشونده برای پشتیبانی از توکن‌های خود نیاز دارند.

نقش نهادهای مالی و زمان‌بندی

شرکت سپرده‌گذاری، تسویه و نگهداری اوراق بهادار (DTCC) هدف‌گذاری کرده است که تولید محدود اوراق بهادار توکنیزه شده را در ژوئیه ۲۰۲۶ آغاز کند و راه‌اندازی کامل‌تر آن را برای اکتبر ۲۰۲۶ برنامه‌ریزی کرده است.

همچنین، شرکت‌های Nasdaq و ICE، که مالک NYSE است، به عنوان نهادهایی معرفی شده‌اند که تا اواسط تا اواخر سال ۲۰۲۶ توکنیزاسیون را در فرآیندهای اصلی خود ادغام خواهند کرد.

محدودیت‌های رشد

سیتی همچنین به وضوح مشخص کرده است که چه بخش‌هایی محرک اصلی این بازار نخواهند بود. انتظار می‌رود بدهی خصوصی، سهام خصوصی و املاک و مستغلات هر کدام به طور نسبی در حدود ۱۰۰ تا ۲۰۰ میلیارد دلار در سطح جهانی باقی بمانند.

برای صادرکنندگان استیبل‌کوین، پیش‌بینی ۱.۹ تریلیون دلاری، نقش نوظهور آنها را به عنوان دارندگان عمده بدهی دولت ایالات متحده تقویت می‌کند و رشد ارزهای دیجیتال را مستقیماً به تقاضا در بازار اوراق خزانه پیوند می‌دهد.

برآورد ۲.۶ تریلیون دلاری برای سهام خرد به انتقال ۱۰ درصد از سرمایه‌گذاران خرد ایالات متحده به بستر بلاکچین بستگی دارد. دامنه بین سناریوی بدبینانه و خوش‌بینانه از ۲.۷ تریلیون دلار تا ۸.۲ تریلیون دلار متغیر است.

هدف‌گذاری DTCC برای تولید محدود در ژوئیه ۲۰۲۶ و راه‌اندازی کامل‌تر آن در اکتبر ۲۰۲۶، اولین نشانه‌ها را از اینکه آیا این جدول زمانی محقق خواهد شد، ارائه خواهد داد. سرمایه‌گذاران همچنین باید رشد عرضه استیبل‌کوین‌ها و سهم ذخایر نگهداری شده در اوراق خزانه توکنیزه شده را رصد کنند تا ارزیابی کنند که آیا لایه نقدی در بستر بلاکچین که سیتی توصیف می‌کند، در حال شکل‌گیری است یا خیر.

آغاز پرشور Iambic Therapeutics در بازار سهام؛ سرمایه‌گذاران به هوش مصنوعی در کشف دارو امیدوارند

شرکت Iambic Therapeutics به تازگی با واکنش سرمایه‌گذاران عمومی به یک توسعه‌دهنده داروهای سرطان مبتنی بر هوش مصنوعی روبرو شد. پاسخ، حداقل در روز اول، بسیار مشتاقانه بود. سهام این شرکت بیوتکنولوژی مستقر در سن دیگو در اولین عرضه خود در نزدک در ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶، با رشد ۱۶ درصدی به ۱۸.۵۰ دلار رسید. این اقدام پس از عرضه اولیه عمومی (IPO) به ارزش ۱۵۰ میلیون دلار صورت گرفت و در زمانی اتفاق می‌افتد که هوش مصنوعی در کشف دارو یکی از پرطرفدارترین سرمایه‌گذاری‌ها در حوزه بیوتکنولوژی محسوب می‌شود.

جزئیات عرضه اولیه عمومی

Iambic Therapeutics قیمت IPO خود را در ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶، هر سهم ۱۶ دلار تعیین کرد. این رقم دقیقاً در میانه محدوده پیش‌بینی شده قرار داشت. این شرکت برای جمع‌آوری ۱۵۰ میلیون دلار، ۹.۳۷۵ میلیون سهم فروخت. سهام این شرکت اکنون با نماد IAM معامله می‌شود. آغاز معاملات کاملاً بدون چالش نبود؛ سهام پیش از تثبیت رشد خود، به دلیل نوسان با توقف مواجه شد. بر اساس سهام منتشر شده، ارزش بازار Iambic در این عرضه اولیه بین ۷۵۸ میلیون دلار تا ۸۷۷ میلیون دلار تخمین زده می‌شود. این IPO همچنین به خزانه نقدی خصوصی قابل توجهی اضافه می‌کند؛ Iambic از زمان تأسیس بیش از ۴۶۰ میلیون دلار سرمایه خصوصی جذب کرده بود.

فناوری و اهداف شرکت

این شرکت از سیستم‌های هوش مصنوعی اختصاصی خود به نام NeuralPLexer و Enchant استفاده می‌کند. این سیستم‌ها با آزمایشگاه‌های شیمی و زیست‌شناسی خودکار و با توان عملیاتی بالا که کاندیداها را در مقیاس آزمایش می‌کنند، ترکیب شده‌اند. هدف اعلام شده Iambic، انتقال کاندیداها از مرحله طراحی به کارآزمایی‌های بالینی در حدود دو سال است. این شرکت بر داروهای مولکول کوچک با تمرکز اصلی بر انکولوژی (سرطان‌شناسی) تمرکز دارد.

خط لوله دارویی و سرمایه‌گذاران کلیدی

پیشگام‌ترین کاندیدای این شرکت IAM1363 است، یک مهارکننده HER2 که برای نفوذ به مغز طراحی شده است. IAM1363 در حال حاضر در کارآزمایی‌های فاز ۱/۱b برای تومورهای جامد با تغییرات HER2 قرار دارد. Iambic پیش‌بینی می‌کند که یک مطالعه ثبت‌کننده می‌تواند در اوایل سال ۲۰۲۷ آغاز شود. در پشت این برنامه پیشرو، کاندیداهای پیش‌بالینی با هدف KIF18A و CDK2/4 قرار دارند. فهرست حامیان Iambic شامل شرکت‌های Nvidia، ARK Investment Management و Sequoia است.

تاریخچه و وضعیت مالی

این شرکت در سال ۲۰۱۹ با نام Entos تأسیس شد و در سال ۲۰۲۳ نام خود را تغییر داد. در حال حاضر حدود ۱۷۱ نفر در این شرکت مشغول به کار هستند. در آمار تا ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶، این شرکت زیان خالص ۹۴.۲۵ میلیون دلاری را گزارش کرده است. با این حال، در همین دوره، ۱۸.۲۵ میلیون دلار درآمد حاصل از همکاری‌ها را نیز ثبت کرده است.

برزیل برنامه آزمایشی توکنیزاسیون را راه‌اندازی کرد

برزیل گامی دیگر در حوزه توکنیزاسیون برداشته است، هرچند در مرحله آزمایشی. روز سه‌شنبه، کمیسیون اوراق بهادار برزیل (CVM) اعلام کرد که یک برنامه آزمایشی برای توکنیزاسیون راه‌اندازی کرده است.

اهداف برنامه آزمایشی

این کمیسیون در تلاش است تا با پیاده‌سازی قوانین و مقررات بازار به عنوان منطق قرارداد هوشمند بر روی پلتفرم‌های زیربنایی برنامه، نحوه مدرن‌سازی صدور، عملیات و مدیریت اوراق بهادار را با استفاده از فناوری‌های دفتر کل توزیع‌شده (DLT) آزمایش کند.