Tag: اقتصاد کلان

یک مقام سابق بانک سرمایه‌گذاری UBS آسیا معتقد است بزرگترین عامل تعیین‌کننده برای بیت‌کوین ممکن است نه در واشنگتن و نه در وال استریت، بلکه در پکن باشد.

پتانسیل بازگشایی چین برای دارایی‌های دیجیتال

جوزف چی، مدیرعامل کنونی شرکت سولانا (Solana Company)، اظهار داشت که بازگشایی معاملات رمزارزها توسط چین و گسترش استفاده از فناوری بلاک‌چین می‌تواند آغازگر یک چرخه فوق‌العاده جدید برای دارایی‌های دیجیتال باشد. وی بیت‌کوین را ذینفع اصلی این تحول می‌داند، اما این امر مشروط به مدیریت صحیح ریسک‌ها است.

چی این اظهارات را در تاریخ ۶ اکتبر ۲۰۲۶ در برنامه Squawk Box Asia شبکه CNBC مطرح کرد. استدلال اصلی او بر مقیاس بود. اگر سرزمین اصلی چین دسترسی را باز کند، تقاضا از سوی پایگاه عظیم کاربران چینی می‌تواند قابل توجه باشد.

کلمه کلیدی در تحلیل او «اگر» است. چی هرگونه چرخه فوق‌العاده را به مدیریت مؤثر ریسک گره زد. او نه یک معامله قطعی و نه یک جدول زمانی مشخص را توصیف کرد، بلکه سناریویی را ترسیم کرد که به نحوه مدیریت دقیق این بازگشایی توسط پکن بستگی دارد.

این ظرافت حائز اهمیت است. خلاصه آنلاین دیدگاه او با اطمینان بیشتری بیان می‌کرد که این اقدام «باعث» ایجاد یک چرخه فوق‌العاده خواهد شد. اما در برنامه زنده، استدلال مشروط بود: بازگشایی می‌تواند جرقه آن را بزند، به شرطی که ریسک‌ها مهار شوند.

وی همچنین به جنبه جغرافیایی اشاره کرد. به گفته چی، پکن از هنگ کنگ به عنوان یک زمین آزمایشی استفاده می‌کند. این شهر به سیاست‌گذاران اجازه می‌دهد تا نحوه پذیرش و معامله دارایی‌های دیجیتال را قبل از گسترش آن به سرزمین اصلی، آزمایش کنند.

لازم به ذکر است که خود بانک UBS ارتباطی با این اظهارات ندارد. چی در نقش فعلی خود صحبت می‌کرد و سابقه کار او در UBS بخشی از رزومه اوست، نه پیام اصلی.

محدودیت‌های فعلی و مسیر هنگ کنگ

چین سرزمین اصلی از سپتامبر ۲۰۲۱ محدودیت‌های سختگیرانه‌ای را بر معاملات رمزارزها اعمال کرده است. این سرکوب، یکی از بزرگترین بازارهای بالقوه کاربران رمزارز در جهان را عملاً از بازار جدا کرده است.

هنگ کنگ مسیری متفاوت را در پیش گرفته است. این شهر در حال توسعه چارچوب‌های نظارتی است که آن را بسیار پذیرا‌تر از سرزمین اصلی برای دارایی‌های دیجیتال می‌سازد.

دو حوزه برجسته هستند. هنگ کنگ چارچوب‌های صدور مجوز برای صادرکنندگان استیبل‌کوین‌ها، شرکت‌هایی که توکن‌های مرتبط با ارزهای سنتی را ایجاد می‌کنند، توسعه داده است. همچنین پروژه‌های آزمایشی برای توکنیزه کردن دارایی‌های دنیای واقعی راه‌اندازی کرده است.

تئوری چی این تلاش‌ها را به یک طرح بزرگتر متصل می‌کند. اگر قوانین هنگ کنگ موفقیت‌آمیز باشند، می‌توانند الگویی برای آزمایش‌های تدریجی سیاست‌گذاری در سرزمین اصلی باشند.

چشم‌انداز سرمایه‌گذاران و سیگنال‌های کلیدی

برای سرمایه‌گذاران، سناریوی صعودی ساده است. بازگشایی چین می‌تواند به معنای ورود موج جدیدی از سرمایه و فعالیت معاملاتی به بیت‌کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال باشد. دسترسی به یکی از بزرگترین بازارهای بالقوه جهان پس از سال‌ها محدودیت دوباره برقرار خواهد شد.

سناریوی نزولی نیز به همان سادگی است. هیچ‌کدام از این اتفاقات هنوز رخ نداده است. چی بازگشایی بالقوه را توصیف کرد، نه یک بازگشایی اعلام شده. محدودیت‌های دوره ۲۰۲۱ سرزمین اصلی همچنان واقعیت موجود است.

مؤثرترین سیگنال برای رصد، خود هنگ کنگ است. نحوه عملکرد رژیم صدور مجوز استیبل‌کوین آن و اینکه آیا پروژه‌های توکنیزاسیون آن نتایج واقعی به بار می‌آورند، احتمالاً دیدگاه پکن را نسبت به هرگونه اقدام گسترده‌تر شکل خواهد داد.

برای صنعت گسترده‌تر، پیامدها فراتر از قیمت است. صادرکنندگان استیبل‌کوین و شرکت‌های توکنیزاسیون منافع مستقیمی در نحوه توسعه چارچوب‌های هنگ کنگ دارند. شرکت‌هایی که تحت این قوانین خود را تثبیت کنند، ممکن است در صورت پیروی نهایی سرزمین اصلی از مسیر هنگ کنگ، در بهترین موقعیت قرار گیرند.

موقعیت خود چی نیز قابل توجه است. او به عنوان مدیرعامل شرکت سولانا، کسب‌وکاری را اداره می‌کند که منافع مستقیمی در پذیرش دارایی‌های دیجیتال دارد. این موضوع تحلیل او را اشتباه نمی‌کند، اما خوانندگان باید آن را با توجه به این نکته بسنجند.

پیش‌بینی کاهش نرخ بهره فدرال رزرو: بازار پیش‌بینی صفر کاهش در سال ۲۰۲۶ را با احتمال ۹۶ درصد قیمت‌گذاری کرد

بازار پیش‌بینی Polymarket، احتمال صفر بار کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در باقی‌مانده سال ۲۰۲۶ را ۹۵.۹ درصد، یعنی حدود ۹۶ درصد، قیمت‌گذاری کرده است. این در حالی است که بازارهای پیش‌بینی و تحلیلگران همچنان انتظار حداقل یک افزایش دیگر را دارند.

این یک سیگنال قوی بازار در مورد کاهش نرخ بهره است، نه یک پیش‌بینی رسمی از سوی فدرال رزرو، و این موضوع سوال جداگانه‌ای را بی‌پاسخ می‌گذارد: آیا افزایش دیگری در ماه اکتبر، دسامبر رخ خواهد داد یا اصلاً افزایشی نخواهیم داشت.

قرارداد Polymarket در مورد کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سال ۲۰۲۶، تعداد کاهش‌هایی را که بانک مرکزی در طول سال تقویمی اعمال می‌کند، اندازه‌گیری می‌کند. در زمان بازیابی داده در تاریخ ۶ اکتبر، این رویداد مجموعاً ۵۳.۹ میلیون دلار حجم و ۴.۱۸ میلیون دلار نقدینگی را نشان داد؛ این ارقام فعالیت در قرارداد را توصیف می‌کنند، نه عمق نقدینگی بیت‌کوین یا پیش‌بینی جریان‌های رمزارز.

فدرال رزرو در ماه سپتامبر، دامنه هدف خود را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به ۳.۷۵ تا ۴.۰۰ درصد رساند، پس از آنکه کاهش در دسامبر ۲۰۲۵ آن را به ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد کاهش داده بود. نمودار نقطه‌ای سپتامبر، نرخ وجوه فدرال را تا پایان سال ۴.۱ درصد پیش‌بینی کرد، در حالی که اکثر شرکت‌کنندگان حداقل یک افزایش دیگر را پیش‌بینی می‌کردند.

توصیف اصلی بازار به انبساط اقتصادی قوی، بیکاری حدود ۴.۱ تا ۴.۲ درصد و تورم هسته نزدیک به ۳.۴ درصد به عنوان دلایلی اشاره دارد که موضع انقباضی همچنان محتمل است. این شرایط به توضیح اینکه چرا بازگشت به کاهش نرخ بهره بعید تلقی می‌شود، کمک می‌کند، اما این به معنای اجتناب‌ناپذیر بودن افزایش دیگر نیست.

خوانش‌های ضعیف‌تر تورم، زمان‌بندی را پیچیده کرده است. رویترز گزارش داد که تورم هزینه‌های مصرف شخصی در ماه اوت نسبت به سال قبل ۳.۴ درصد افزایش یافته است که کمتر از برآورد ۳.۷ درصدی در نظرسنجی اقتصاددانان این خبرگزاری بود.

پس از انتشار این داده‌ها، گلدمن ساکس و چندین کارگزاری دیگر، انتظار خود را برای افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای بعدی از اکتبر به دسامبر تغییر دادند. خوانش شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) برای دارایی‌های ریسکی نیز اهمیت دارد، زیرا تورمی که بدون ایجاد کاهش نرخ بهره کاهش می‌یابد، همچنان می‌تواند نرخ‌های واقعی را انقباضی نگه دارد.

قیمت‌گذاری صفر کاهش، طی ۲۴ ساعت ۰.۱ درصد کاهش یافته بود. این رویداد همچنان باز بود و قرار بود در ۱ ژانویه ۲۰۲۷ بسته شود، بنابراین این خوانش‌ها منعکس‌کننده ریسک‌پذیری معامله‌گران است، نه یک نتیجه قطعی یا نظرسنجی از مشارکت‌کنندگان بازار.

نکته مهم این است که قرارداد صفر کاهش، قرارداد افزایش نیست. این قرارداد کاهش‌ها را می‌شمارد، بنابراین فدرال رزرو می‌تواند نرخ‌ها را تا پایان سال ثابت نگه دارد و نتیجه همچنان می‌تواند صفر کاهش باشد؛ افزایش بیشتر نیز تعداد کاهش‌ها را صفر نگه می‌دارد. این تمایز توضیح می‌دهد که چگونه قیمت‌گذاری عدم کاهش Polymarket می‌تواند با پیش‌بینی‌های کارگزاری که عمدتاً خواستار یک افزایش سه‌ماهه دیگر هستند، همزیستی داشته باشد.

قوی‌ترین نتیجه‌گیری بازار این است که معامله‌گران فضای کمی برای کاهش در سال ۲۰۲۶ می‌بینند، نه اینکه بر سر نرخ نهایی یا تصمیم جلسه بعدی توافق داشته باشند. برای رمزارزها، این بدان معناست که پس‌زمینه سیاستی انقباضی باقی می‌ماند: نرخ‌های بالاتر می‌تواند بر اشتیاق به ریسک و شرایط تامین مالی فشار وارد کند، اما این قرارداد به تنهایی جهت یا مقیاس حرکت بعدی بیت‌کوین را تعیین نمی‌کند.

گلدمن ساکس با مشاهده سقوط احتمالات بازار، پیش‌بینی خود را برای افزایش بعدی نرخ فدرال از اکتبر به دسامبر موکول کرد و “شانس قوی” را دید که FOMC در نهایت به این نتیجه برسد که افزایش نرخ اضافی ضروری نیست. “بر اساس گزارش تورم امروز، ما اکنون انتظار رشد ۳.۰ درصدی را برای… [لینک توییت حذف شده است]”

جلسات اکتبر و دسامبر، همراه با گزارش‌های آتی تورم و بازار کار، آزمون‌های کلیدی بعدی هستند که در توصیف بازار شناسایی شده‌اند. رویترز گزارش داد که CME FedWatch احتمال افزایش در اکتبر را نزدیک به ۳۸ درصد قرار داده بود که نسبت به تقریباً ۷۱ درصد در هفته قبل کاهش یافته است و نشان می‌دهد که انتظارات با ورود داده‌ها چقدر سریع می‌تواند تغییر کند.

حفظ نرخ در اکتبر، دسامبر را به نقطه تصمیم‌گیری اصلی برای کارگزاری‌هایی که افزایش دیگری را پیش‌بینی می‌کنند، تبدیل می‌کند. افزایش در اکتبر مسیر انقباضی را تقویت می‌کند، در حالی که تورم خنک‌تر و خوانش‌های ضعیف‌تر بازار کار می‌تواند مورد بحث برای حرکت دوم را کاهش دهد، بدون اینکه مورد بحث برای کاهش را دوباره باز کند.

بازار وزن تقریباً کاملی را به عدم کاهش اختصاص می‌دهد، با این حال، مسیر رسیدن به این نتیجه به داده‌ها و تصمیمات جلسه به جلسه حساس است. معامله‌گرانی که فدرال رزرو را دنبال می‌کنند، باید قیمت Polymarket را به عنوان احتمالی برای یک نتیجه مشخص در سال تقویمی در نظر بگیرند، نه به عنوان یک جدول زمانی دقیق برای سیاست یا یک سیگنال مستقیم از نقدینگی بیت‌کوین.

دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، بر وعده خود مبنی بر توزیع “سود سهام” ۵۰۰۰ دلاری به هر شهروند بالغ آمریکایی در صورت حفظ کنترل جمهوری‌خواهان بر کنگره در ماه نوامبر، تأکید کرد.

تحلیلگر محبوب، کرپتو روور (Crypto Rover)، دیدگاه خود را در این باره و دلایل باور او مبنی بر اینکه این تزریق نقدینگی عظیم، که در حال حاضر قطعیت آن بسیار دور از دسترس است، می‌تواند ده‌ها میلیارد دلار را به بیت‌کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال سرازیر کند، تشریح کرد.

پیش از پرداختن به اظهارات کرپتو روور، لازم است یک سلب مسئولیت ارائه دهیم. وعده ترامپ همچنان با موانع سیاسی و اقتصادی قابل توجهی روبرو است، به طوری که حتی برخی از جمهوری‌خواهان نیز با آن مخالفت کرده‌اند. با این حال، او در گذشته تصمیمات غیرمحبوبی اتخاذ کرده است، بنابراین نمی‌توان این مورد را کاملاً نادیده گرفت.

کرپتو روور خاطرنشان کرد که تأثیر بالقوه بر دارایی‌های دیجیتال دست‌کم گرفته شده است، حتی با وجود اینکه بسیاری از تحلیلگران دیگر اخیراً گمانه‌زنی کرده‌اند که این امر می‌تواند منجر به رالی‌های بزرگ، به ویژه برای آلت‌کوین‌ها شود. فرضیه او کاملاً سرراست است: خانوارها بدون شک بخش زیادی از پول را صرف قبوض، مصرف و بدهی خواهند کرد، اما حتی بخش نسبتاً کوچکی که به سرمایه‌گذاری اختصاص یابد، می‌تواند تقاضای جدید قابل توجهی برای ارزهای دیجیتال ایجاد کند.

او تخمین زد که ۵ تا ۱۰ درصد از تزریق نقدینگی ۱.۷ تریلیون دلاری، مبلغی بین ۸۵ تا ۱۷۰ میلیارد دلار را به طور بالقوه وارد بازار خواهد کرد. با این حال، نکته اینجاست.

ترامپ پرداخت را به شهروندان بالغ آمریکایی وعده داده است، نه به همه آمریکایی‌ها. برآوردهای جدید از سوی سازمان‌های خبری بزرگ، هزینه احتمالی این برنامه را حدود ۱.۲ تا ۱.۳ تریلیون دلار تخمین می‌زنند، نه ۱.۷ تریلیون دلاری که در ابتدا در نظر گرفته شده بود.

اما حتی با این رقم پایین‌تر، تخصیص فرضی ۵ تا ۱۰ درصد، معادل ۶۰ تا ۱۳۰ میلیارد دلار خواهد بود. روور استدلال کرد که بازار امروز در مقایسه با چرخه‌های محرک قبلی، در موقعیت بهتری برای جذب سرمایه خرد قرار دارد و به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) نقدی، زیرساخت‌های گسترده‌تر نهادی، دسترسی بهبود یافته و چارچوب نظارتی بسیار توسعه‌یافته‌تر اشاره کرد.

این بخش به دلیل موانع قابل توجهی که پیش از تحقق هرگونه افزایش نقدینگی وجود دارد، بسیار مهم‌تر از آن است که تنها با چند جمله در پاراگراف اول توضیح داده شود. همانطور که در بالا ذکر شد، چندین جمهوری‌خواه نسبت به پیشنهاد ترامپ ابراز تردید کرده‌اند و نگرانند که پرداخت‌های بیش از ۱ تریلیون دلار بتواند کسری بودجه فدرال را بدتر کرده و تورم را دوباره شعله‌ور کند. طبق گزارش رویترز، برخی از قانونگذاران حزب جمهوری‌خواه در عوض خواهان هدایت درآمد اضافی دولت به سمت کاهش بدهی هستند.

به طور جداگانه، در صورت پیروزی جمهوری‌خواهان در ماه نوامبر، کنگره باید این هزینه‌ها را تأیید کند. در نتیجه، سناریوی روور شامل چندین فرض عمده بود: پیروزی حزب جمهوری‌خواه، تصویب کنگره، توزیع واقعی چک‌ها، و تخصیص متعاقب آن حتی بخش کوچکی از این مبلغ توسط دریافت‌کنندگان به ارزهای دیجیتال.

تحلیلگر ارشد فاند استرات: بازده اوراق قرضه آمریکا می‌تواند بیت‌کوین را به بالای ۱۰۰ هزار دلار برساند

افزایش بازده اوراق قرضه خزانه داری آمریکا معمولاً برای دارایی‌های پرریسک خبر خوبی نیست. با این حال، شان فارل، تحلیلگر ارشد فاند استرات (Fundstrat)، معتقد است که این بار شرایط متفاوت است و افزایش بازده اوراق قرضه می‌تواند زمینه‌ساز جهش بعدی بیت‌کوین باشد. او پیش‌بینی می‌کند که قیمت این ارز دیجیتال تا پایان سال جاری میلادی مجدداً از مرز ۱۰۰ هزار دلار عبور کند.

پیش‌بینی صعودی

فارل، که ریاست استراتژی دارایی‌های دیجیتال در فاند استرات را بر عهده دارد، اظهار داشت که بیت‌کوین پیش از این کف چرخه‌ای “بادوام” خود را ثبت کرده و احتمالاً یک چرخه جدید آغاز شده است.

او گفت: “من واقعاً معتقدم که می‌توانیم قبل از پایان سال ۲۰۲۶ از سطح ۱۰۰ هزار دلار عبور کنیم.” وی افزود که هدف قبلی او یعنی ۱۱۵ هزار دلار، برای سال جاری دست‌نیافتنی به نظر می‌رسد.

روز دوشنبه، بیت‌کوین در حدود ۸۶ هزار دلار معامله می‌شد. رسیدن به ۱۰۰ هزار دلار، افزایشی حدود ۱۶ درصدی را از این نقطه نشان می‌دهد.

چرا بازده بالا می‌تواند به بیت‌کوین کمک کند؟

بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه داری آمریکا در بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۷ قرار دارد و بازارها چهار افزایش نرخ بهره را در ۱۲ ماه آینده پیش‌بینی کرده‌اند. در حالت عادی، این وضعیت برای بازار ارزهای دیجیتال زیان‌بار است. اما فارل این تنش را “یک مورد صعودی به خودی خود” خواند و دلایل آن را تشریح کرد:

نحوه تأثیرگذاری بر بیت‌کوین

فارل اقدام دولت در انتشار اوراق قرضه را نوعی مداخله در بازار توصیف کرد که شبیه به محرک‌های اقتصادی عمل می‌کند. بانک‌ها این اوراق جدید را جذب کرده و در بازار خصوصی پول ایجاد می‌کنند. به گفته او، این امر “منجر به کاهش ارزش پول و در نتیجه برتری عملکرد بیت‌کوین می‌شود.”

وی بیان کرد که سیاست‌گذاران برای پنج تا شش سال گذشته از یک رویکرد مشابه پیروی کرده‌اند: اجازه دادن به تورم برای افزایش و نگه داشتن هزینه‌های استقراض در سطوح پایین. او استدلال کرد که کاهش بیشتر در انتشار اوراق قرضه بلندمدت می‌تواند یک “کاتالیزور انفجاری” برای بیت‌کوین و بازار گسترده‌تر ارزهای دیجیتال باشد.

توکنیزاسیون تقاضا را افزایش می‌دهد

فارل همچنین معافیت نوآوری کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) را به این روند مرتبط دانست. او گفت که این معافیت مستلزم آن است که هر سهام توکنیزه شده با یک استیبل‌کوین یا صندوق بازار پول همراه شود. اگر تریلیون‌ها دلار سهام به صورت توکنیزه وارد فضای بلاک‌چین شود، این امر تقاضا برای اوراق قرضه کوتاه‌مدت که دولت نیاز به فروش آن‌ها دارد را افزایش می‌دهد.

او اشاره کرد که اتریوم قوی‌ترین عملکرد را در سه ماهه سوم داشته است، در حالی که سولانا همچنان به عنوان یک سرمایه‌گذاری پرریسک‌تر در همین راستا معامله می‌شود.

توصیه‌های فارل به سرمایه‌گذاران

فارل انتظار “روند صعودی مستقیم” را ندارد. او گفت که احتمال اصلاح ۱۰ درصدی وجود دارد، اما سرمایه‌گذارانی که از اهرم استفاده نمی‌کنند نباید نگران آن باشند. او انتظار دارد که خریداران در هر افت قیمتی به سرعت وارد بازار شوند.

او افزود: “زمان آن رسیده که در افق زمانی میان‌مدت تا بلندمدت به تهاجمی‌تر شدن فکر کنیم.”

افزایش سرمایه‌گذاری احتمالی OpenAI نشان‌دهنده اعتماد فزاینده بازار

شرکت OpenAI، پیشرو در زمینه هوش مصنوعی، در حال مذاکره برای جذب سرمایه‌ای ۳۰ میلیارد دلاری با ارزشی معادل ۱.۴ تریلیون دلار است. این اقدام که با مشارکت امارات متحده عربی و شرکت سرمایه‌گذاری BlackRock صورت می‌گیرد، نشان‌دهنده اعتماد فزاینده بازار به چشم‌انداز این شرکت است و می‌تواند راه را برای عرضه اولیه سهام (IPO) بزرگ و ثبات مالی قابل توجه هموار کند.

گزارش‌ها حاکی از آن است که این دور از تامین مالی، در صورت نهایی شدن، جایگاه OpenAI را در بازار تثبیت کرده و امکان توسعه پروژه‌های بلندپروازانه آینده را فراهم خواهد آورد. ارزش‌گذاری ۱.۴ تریلیون دلاری، نشان‌دهنده انتظارات بالا از رشد و تاثیرگذاری این شرکت در صنعت هوش مصنوعی است.

ضعف داده‌های شغلی آمریکا، امیدها به افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را کاهش داد؛ بیت‌کوین نفس راحتی می‌کشد

داده‌های ضعیف‌تر از حد انتظار مشاغل در ایالات متحده، انتظارات برای افزایش مجدد نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه اکتبر را کاهش داده و به بیت‌کوین فرصتی برای نفس کشیدن داده است، در حالی که سرمایه‌گذاران همچنان به سمت “معامله کاهش ارزش” (debasement trade) روی می‌آورند.

بیت‌کوین (BTC) بهترین فصل سوم خود را از سال ۲۰۱۷ پشت سر گذاشته است، اما طبق گزارش Delphi Digital، ادامه این روند صعودی ممکن است دشوارتر شود، زیرا بازده اوراق قرضه خزانه داری بالای ۵ درصد، جایگزین جذابی را برای دارایی‌های پرریسک در اختیار سرمایه‌گذاران قرار می‌دهد.

Delphi در آخرین خبرنامه هفتگی خود، رشد ۴۳ درصدی بیت‌کوین در سه ماهه سوم و همچنین سومین پیشرفت هفتگی متوالی آن در هفته گذشته را برجسته کرد. با این حال، این شرکت نوشت: “رشد تدریجی با مقاومت واقعی روبرو است” و به افزایش نرخ بهره سپتامبر توسط فدرال رزرو و افزایش بازده اوراق قرضه خزانه داری که به بالاترین حد خود در دهه‌های اخیر رسیده است، اشاره کرد.

Delphi افزود: “هنگامی که اوراق قرضه دولتی بیش از ۵ درصد بازده بدون ریسک ارائه می‌دهد، هر دارایی پرریسک باید تلاش بیشتری کند تا ارزش خود را توجیه کند.”

بیت‌کوین تا کنون توانسته است بر این مانع غلبه کند، که بخشی از آن به دلیل افزایش علاقه به آنچه “معامله کاهش ارزش” نامیده می‌شود، یعنی این دیدگاه که استقراض مداوم دولت و گسترش پول، قدرت خرید دلار را از بین خواهد برد، است.

به گفته ونسا گرلت، شریک مدیریتی در شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر متمرکز بر ارزهای دیجیتال Arche Capital، “معامله کاهش ارزش نیازی به نرخ بهره پایین ندارد”، با توجه به تمرکز فزاینده سرمایه‌گذاران بر کسری بودجه فدرال و افزایش هزینه بهره دولت.

در این شرایط، قیمت بیت‌کوین در هفته گذشته به طور موقت از ۸۷,۰۰۰ دلار عبور کرد و سپس با اصلاحی روبرو شد. این ارز دیجیتال از اواسط آگوست، اندکی پس از اعلام برنامه وزارت خزانه‌داری آمریکا برای دو برابر کردن بازخرید بدهی‌های بلندمدت خود به منظور حمایت از نقدینگی بازار و با هدف اوراق ۱۰ و ۲۰ ساله، بیش از ۳۵ درصد افزایش یافته است. برخی سرمایه‌گذاران این اقدام را تلاشی برای کاهش فشار در بازار اوراق قرضه و مهار هزینه‌های استقراض تلقی کردند. از آن زمان، حجم این بازخریدها سه برابر شده است.

کاهش احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو

زمینه نرخ بهره‌ای که بیت‌کوین با آن روبرو است، می‌تواند کمتر محدودکننده شود، زیرا داده‌های شغلی ضعیف‌تر از حد انتظار، به شدت شانس افزایش مجدد نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه اکتبر را کاهش داده است. طبق آخرین گزارش مشاغل غیرکشاورزی اداره آمار کار آمریکا، اقتصاد این کشور در ماه سپتامبر تنها ۲۹,۰۰۰ شغل ایجاد کرده است که بسیار کمتر از پیش‌بینی ۸۰,۰۰۰ شغل بوده است.

این رقم ناامیدکننده به نشانه‌هایی مبنی بر سرد شدن بازار کار افزوده و به فدرال رزرو فضای بیشتری برای انتظار قبل از افزایش مجدد نرخ بهره داده است.

حتی قبل از انتشار آخرین داده‌های مشاغل، مقامات فدرال رزرو سیگنال داده بودند که عجله‌ای برای اقدام ندارند. اگرچه سیاست‌گذاران در پیش‌بینی‌های سپتامبر خود یک افزایش نرخ بهره دیگر را در سال جاری پیش‌بینی کرده بودند، اما برخی از مقامات از آن زمان خواستار صبر شده‌اند.

جان ویلیامز، رئیس بانک فدرال رزرو نیویورک و یکی از اعضای کمیته بازار آزاد در سال جاری، گفت که بانک مرکزی نیازی به عجله برای افزایش مجدد نرخ بهره ندارد.

ویلیامز هفته گذشته در سخنرانی خود گفت: “با اقدام سیاستی که در جلسه سپتامبر خود انجام دادیم، نیازی به عجله نیست.”

ابزار FedWatch گروه CME اکنون احتمال افزایش نرخ بهره در ماه اکتبر را حدود ۲۴ درصد تخمین می‌زند که نسبت به بیش از ۷۵ درصد در هفته قبل کاهش یافته است.

تام لی از فاند‌سترات معتقد است که بازار ارزهای دیجیتال پیامی را به سرمایه‌گذاران می‌رساند که بازار گسترده‌تر از آن غافل مانده است. وی در گفتگو با سی‌ان‌بی‌سی استدلال کرد که اگر قرار بود سیاست‌های پولی انقباضی در راه باشد، دارایی‌های دیجیتال و سهام شرکت‌های فناوری نمی‌توانستند رشد کنند و پیش‌بینی کرد که دموکرات‌ها پس از پایان انتخابات میان‌دوره‌ای از قانون شفافیت (CLARITY Act) حمایت خواهند کرد.

اهمیت قدرت ارزهای دیجیتال

لی گفت که بازارها خود را برای یک فدرال رزرو «حداکثر تهاجمی» آماده کرده بودند. معامله‌گران افزایش سه نرخ بهره را پیش‌بینی کرده بودند که شامل احتمال ۷۵ درصدی افزایش در ماه اکتبر می‌شد.

به گفته وی، گزارش ضعیف‌تر مشاغل در هفته گذشته این تصویر را تغییر داد. او سهام شرکت‌های فناوری را که به بالاترین سطوح خود رسیده‌اند و عملکرد «بسیار خوب» ارزهای دیجیتال را به عنوان مدرک این ادعا مطرح کرد. لی اظهار داشت که این دارایی‌ها «در مواجهه با شرایط انقباضی پولی نمی‌توانند عملکرد خوبی داشته باشند»، بنابراین آن‌ها در حال پیش‌بینی شرایط مالی آسان‌تر در آینده هستند.

موضع مخالف وی در مورد قانون شفافیت (CLARITY Act)

لی گفت که سهام شرکت‌های هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای متوقف شده بودند، زیرا سرمایه‌گذاران فرض می‌کردند دموکرات‌ها با مراکز داده و قانون شفافیت مخالف هستند. او دیدگاه مخالف را اتخاذ کرده و انتظار دارد دموکرات‌ها پس از رأی‌گیری شروع به حمایت از هر دو کنند.

لایحه ساختار بازار ارزهای دیجیتال در ۱۵ سپتامبر با رأی رویه‌ای سنا ۴۹ به ۵۰ شکست خورد و به شدت از ۶۰ رأی مورد نیاز فاصله داشت. پیش‌بینی لی نشان می‌دهد که این شکست ممکن است نهایی نباشد.

انتخابات میان‌دوره‌ای به عنوان نقطه عطف

با توجه به اینکه انتخابات میان‌دوره‌ای حدود چهار هفته دیگر برگزار می‌شود، لی این رأی‌گیری را یک «رویداد پاکسازی» و یک سیگنال احتمالی برای ریسک‌پذیری «صرف نظر از نتیجه» خواند. وی گفت که کنگره‌ای که تحت کنترل دموکرات‌ها باشد به معنای بن‌بست خواهد بود و بازارها بن‌بست را دوست دارند.

تورم، بازده اوراق قرضه و فدرال رزرو

لی انتظار دارد در شش ماه آینده با کمرنگ شدن فشارهای یک‌باره، شاهد کاهش آمارهای تورم باشیم؛ گزارش بعدی در دو هفته آینده منتشر خواهد شد. این امر به فدرال رزرو اجازه می‌دهد تا از موضع تهاجمی خود عقب‌نشینی کند و بازده اوراق قرضه را تثبیت کند.

وی گفت که بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله قبل از نشست جکسون هول در سطح ۴.۷۵ درصد قرار داشت. او اظهار داشت که هر رقمی زیر ۵ درصد به عنوان خبری مثبت برای دارایی‌های پرریسک تلقی خواهد شد و او احتمال خوبی برای تحقق این امر در شش ماه آینده می‌بیند.

هدف S&P 500: تا ۸۴۰۰

شاخص S&P 500 روز جمعه دوباره بالای ۷۷۰۰ بسته شد. لی تا ۹ درصد رشد بیشتر را برای امسال پیش‌بینی می‌کند که این امر به محدوده ۸۲۰۰ تا ۸۴۰۰ اشاره دارد. دلایل وی عبارتند از:

ریسکی که وی همچنان می‌بیند

لی احتمال اصلاح را رد نکرده است. وی گفت که یک «سرعت‌گیر» ممکن است بین اواسط اکتبر و انتخابات میان‌دوره‌ای رخ دهد. اما با توجه به اینکه احساسات بازار در حال حاضر منفی است و سرمایه‌گذاران محتاط هستند، او تمایلی به اعلام با اطمینان این موضوع ندارد.

گلدمن ساکس همچنان به رونق مراکز داده در آمریکا خوش‌بین است

بانک گلدمن ساکس در یادداشتی برای مشتریان خود که تاریخ آن ۴ تا ۵ اکتبر ۲۰۲۶ است، پیش‌بینی کرده است که تقاضا برای برق مراکز داده در ایالات متحده در سال ۲۰۲۶ به میزان ۳۸ درصد و در سال ۲۰۲۷ نیز به همین میزان افزایش خواهد یافت.

این ارقام ۳۸ درصدی به معنای افزایش قابل توجه در مصرف برق است. گلدمن انتظار دارد در سال ۲۰۲۶ ۱۲ گیگاوات تقاضای اضافی و در سال ۲۰۲۷ نیز ۱۷ گیگاوات تقاضای بیشتر به وجود آید.

این بانک همچنین پیش‌بینی‌های ظرفیت خود را به‌روزرسانی کرده است. بر اساس این به‌روزرسانی، ظرفیت مراکز داده در ایالات متحده تا پایان سال ۲۰۲۶ به ۶۴ گیگاوات و تا پایان سال ۲۰۲۷ به ۹۰ گیگاوات خواهد رسید.

گلدمن ساکس چشم‌انداز کلی رشد برای سال ۲۰۲۷ را «تا حد زیادی بدون تغییر» نسبت به برآوردهای قبلی توصیف کرده است.

این یادداشت استدلال می‌کند که سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی توسط شرکت‌های بزرگ فناوری به احتمال زیاد مشکلات مربوط به اخذ مجوز و موانع سیاسی را جبران خواهد کرد. گلدمن به یک خط لوله عرضه قوی در کوتاه‌مدت تا سال ۲۰۲۷ اشاره می‌کند.

یک پیش‌بینی در ماه مه ۲۰۲۶ نشان می‌داد که تقاضا از ۳۱ گیگاوات در سال ۲۰۲۵ به ۴۱ گیگاوات در سال ۲۰۲۶ و سپس به ۶۶ گیگاوات در سال ۲۰۲۷ افزایش خواهد یافت.

نسخه قبلی همچنین ظرفیتی تقریباً ۹۵ گیگاواتی را تا پایان سال ۲۰۲۷ پیش‌بینی کرده بود. رقم جدید ۹۰ گیگاواتی برای پایان سال ۲۰۲۷ پایین‌تر از این رقم است.

یک نظرسنجی رویترز/ایپسوس در ژوئن ۲۰۲۶ نشان داد که تقریباً ۳۳ درصد از آمریکایی‌ها از سرعت ساخت مراکز داده حمایت می‌کنند. تنها ۱۴ درصد از ساخت‌وسازهای محلی برای ارائه‌دهندگان بزرگ خدمات ابری (hyperscalers) حمایت کردند.

نگرانی‌ها عمدتاً بر تقاضای برق، هزینه‌های خدمات شهری و تأثیرات محلی متمرکز است. این مسائل با نزدیک شدن به انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در ۳ نوامبر ۲۰۲۶، اهمیت بیشتری پیدا می‌کنند.

یادداشت گلدمن اذعان دارد که مخالفت‌ها در حال افزایش است. نتیجه‌گیری این بانک این است که این مقاومت تاکنون تأثیر محدودی بر مسیر رشد داشته است.

کیمیاگری مالی: کیوساکی بیت‌کوین و طلا را بیمه می‌نامد

رابرت کیوساکی، نویسنده پرفروش کتاب “پدر پولدار، پدر بی‌پول” که همواره بیت‌کوین (BTC)، اتریوم (ETH)، نقره و طلا را در یک سبد سرمایه‌گذاری قرار داده است، داشتن بخشی از این دارایی‌ها را به حمل بیمه در برابر مشکلات مالی تشبیه کرده است.

این نویسنده مشهور، آمادگی برای بی‌ثباتی پولی را با پیش‌بینی فاجعه متفاوت دانست و از این فرصت برای انتقاد از پول‌های صادر شده توسط دولت‌ها استفاده کرد.

کیوساکی در آخرین پست خود در شبکه اجتماعی X، خود را یک “آماده‌ساز مالی” نامید و استدلال کرد که نگهداری طلا، نقره و بیت‌کوین مانند خرید بیمه است: مردم بیمه خودرو نمی‌خرند چون می‌خواهند تصادف کنند، بلکه برای محافظت در صورت بروز مشکل آن را تهیه می‌کنند.

او این استدلال را در قالب گفتگویی با زنی مطرح کرد که ظاهراً پرسیده بود آیا آمادگی برای مشکلات اقتصادی، بدبینی بیش از حد نیست.

کیوساکی پرسید: “آیا طلا، نقره، بیت‌کوین دارید؟” و سپس یکی از مضامین اصلی فلسفه سرمایه‌گذاری خود را تکرار کرد: “من فقط پولی را می‌خواهم که دولت نتواند چاپ کند.”

نگرانی‌های او آشنا هستند، از جمله از دست دادن قدرت خرید ناشی از تورم و انبساط پولی. از دیدگاه او، نگهداری دارایی‌های کمیاب خارج از ارزهای صادر شده توسط دولت، درجه‌ای از محافظت در برابر این موارد را فراهم می‌کند. بیت‌کوین به ویژه با این تئوری مطابقت دارد زیرا عرضه آن به ۲۱ میلیون سکه محدود شده است، اگرچه کمیابی به تنهایی تضمین نمی‌کند که این دارایی قدرت خرید را در هیچ دوره زمانی خاصی حفظ کند.

شایان ذکر است که اظهارات اخیر کیوساکی به طور قابل توجهی کمتر از برخی هشدارهای اخیر او آخرالزمانی است، اما استراتژی زیربنایی او تقریباً تغییری نکرده است.

همانطور که پیشتر گزارش دادیم، این سرمایه‌گذار مشهور هشدار داده بود که افزایش بدهی‌ها، تورم، تنش‌های ژئوپلیتیکی مرتبط با انرژی و ضعف در سیستم‌های بازنشستگی سنتی می‌توانند در یک بحران مالی بسیار بزرگتر همگرا شوند. او مانند همیشه، مالکیت BTC، طلا و نقره را پیشنهاد کرده بود که آن‌ها را جایگزین پس‌اندازهای سنتی مبتنی بر پول رایج می‌داند.

او همچنین در دوره‌های ضعف بازار به خرید ادامه داده است. پس از به صدا درآوردن زنگ خطر چند ماه پیش مبنی بر اینکه سقوط مالی “شتاب می‌گیرد”، این نویسنده گفت که در حال انباشت دارایی‌هایی از جمله BTC و ETH است و به سمت نقدینگی عقب‌نشینی نمی‌کند. با این حال، موضع عمومی او در این زمینه چند بار تغییر کرده است. به عنوان مثال، در ماه ژوئن، او توضیح داد که چرا هنوز در حال خرید افت قیمت BTC و ETH نیست، حتی با وجود اینکه قیمت‌ها در حدود یک هفته به کف خود رسیدند.

دادستان کل آمریکا تحقیقات جنایی علیه پاول را از سر نمی‌گیرد

دادستان کل آمریکا، تاد بلانچ، روز دوشنبه (۲ اکتبر) در مصاحبه‌ای اختصاصی با بلومبرگ اعلام کرد که تحقیقات جنایی علیه جروم پاول، رئیس سابق فدرال رزرو، مجدداً آغاز نخواهد شد. این تصمیم پس از آن اتخاذ شد که گزارش بازرس کل فدرال رزرو هیچ مدرکی دال بر ارتکاب جرم توسط پاول در خصوص هزینه‌های بالای پروژه‌های بازسازی ساختمان‌های این نهاد پیدا نکرد.

بلانچ ضمن ابراز رضایت از یافته‌های بازرس کل، تأکید کرد که پاول در نظارت بر این پروژه‌ها کوتاهی کرده است. به عبارت دیگر، وزارت دادگستری از پیگیری کیفری صرف نظر کرده، اما مسئولیت مدیریتی پاول را زیر سوال برده است.

جزئیات گزارش بازرس کل

گزارش ۱۲۰ صفحه‌ای بازرس کل فدرال رزرو (OIG) که در تاریخ ۳۰ سپتامبر منتشر شد، به بررسی پروژه‌های بازسازی ساختمان‌های Eccles و ۱۹۵۱ Constitution Avenue پرداخت. در این گزارش آمده است: «در طول فرآیند ارزیابی، ما هیچ مبنای منطقی برای اثبات وقوع تخلفات کیفری فدرال که نیاز به ارجاع به دادستان کل داشته باشد، پیدا نکردیم.» همچنین اشاره شده است که هیچگونه تخلف اداری نیز کشف نشده است.

با این حال، عدم وجود جرم به معنای عدم وجود مشکل نیست. گزارش نشان می‌دهد که هزینه‌های ساخت و ساز از ۹۲۱ میلیون دلار در فوریه ۲۰۲۰ به ۲.۰۱۸ میلیارد دلار در بودجه بازسازی سال ۲۰۲۴ افزایش یافته که بیش از دو برابر شده است. کل هزینه پروژه حدود ۲.۴ میلیارد دلار برآورد شده که بیش از ۱ میلیارد دلار از بودجه اولیه فراتر رفته است.

ریشه مشکلات در مدیریت

مشکل اصلی در مدیریت پروژه نهفته بود. هیئت مدیره فدرال رزرو به طور مؤثر قراردادهای “مدیریت ساخت و ساز ریسک‌پذیر” (CMAR) را مدیریت نکرده و بارها از مفاد کنترل هزینه قراردادها منحرف شده است. همچنین سازوکاری برای “حداکثر قیمت تضمین شده” ایجاد نشده بود که ریسک افزایش هزینه‌ها را به پیمانکار منتقل کند.

گزارش حاکی از آن است که حاکمیت داخلی پروژه برای مهندسی در این مقیاس و پیچیدگی کافی نبوده و بسیاری از مشکلات مشابه نواقص مشاهده شده در پروژه بازسازی ساختمان Martin بوده است. در خصوص انتقادات شدید وارده به سنگ مرمر، آب‌نما و باغ روی بام، گزارش نتیجه گرفت که این طراحی‌ها «مشارکت قابل توجهی» در افزایش هزینه‌ها نداشته‌اند.

جدول زمانی وقایع

در ژوئیه ۲۰۲۵، آنا پاولینا لونا، نماینده جمهوری‌خواه، پاول را به شهادت دروغ در سنا در خصوص پروژه بازسازی در ژوئن ۲۰۲۵ متهم کرد و پرونده را به وزارت دادگستری ارجاع داد. در ژانویه ۲۰۲۶، پاول تأیید کرد که فدرال رزرو احضاریه هیئت منصفه از وزارت دادگستری دریافت کرده و او تحت تحقیقات جنایی قرار گرفته است. او همچنین اظهار داشت که این اقدام به دلیل امتناع او از درخواست ترامپ برای کاهش نرخ بهره صورت گرفته است.

در مارس ۲۰۲۶، جیمز بوزبرگ، قاضی ارشد دادگاه منطقه‌ای فدرال واشنگتن، احضاریه را لغو کرد. او اشاره کرد که شواهد «انگیزه نامشروع» دادستان «بسیار قوی» و دلایل احضاریه «بسیار ضعیف» بوده و احضاریه صرفاً «بهانه‌ای راحت» به نظر می‌رسد که هدف واقعی آن «فشار بر پاول برای تسلیم شدن» بوده است. دادستان همچنین از ارائه هرگونه مدرک جرم واقعی به قاضی به صورت غیرعلنی خودداری کرده بود.

در ۲۴ آوریل ۲۰۲۶، پیلو، دادستان فدرال واشنگتن، در پلتفرم X اعلام کرد که تحقیقات پایان یافته و مسئولیت بررسی افزایش هزینه‌های بازسازی به بازرس کل فدرال رزرو محول شده است. پیش از این، تام تیلیس، سناتور جمهوری‌خواه، تهدید کرده بود که اگر تحقیقات لغو نشود، انتصاب واش به عنوان رئیس فدرال رزرو را مسدود خواهد کرد و هر دو حزب با مخالفت‌هایی روبرو بودند.

چشم‌انداز آینده

بلانچ در اظهارات اخیر خود، فضا را برای اقدامات بعدی باز گذاشته است. او بیان داشت که اینکه آیا پاول «کار اشتباهی انجام داده یا باید پاسخگو باشد» با «وقوع هرگونه جرم کیفری» متفاوت است. فدرال رزرو یک نهاد حسابرسی مستقل را برای بررسی هزینه‌های پروژه استخدام خواهد کرد و بلانچ گفت که اگر این بررسی شواهدی از تخلف کیفری پیدا کند، وزارت دادگستری همچنان ممکن است تحقیقات را آغاز کند.

در داخل فدرال رزرو نیز تغییراتی در حال وقوع است. واش، که در ماه مه به ریاست فدرال رزرو منصوب شد، اداره خدمات عمومی آمریکا (GSA) را مسئول ادامه پروژه‌های بازسازی مقر اصلی کرده و دستور حسابرسی مستقل هزینه‌ها را صادر نموده است. GSA در اطلاعیه‌ای در تاریخ ۱ اکتبر این موضوع را اعلام کرد.

دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور سابق آمریکا، نیز قصد عقب‌نشینی ندارد. در بعدازظهر روز انتشار گزارش بازرس کل، او در پلتفرم Truth Social پستی منتشر کرد و خواستار آن شد که پاول «حداقل» مجبور به استعفا از هیئت مدیره فدرال رزرو شود و نوشت: «اگر او استعفا ندهد، دولت آمریکا باید در بالاترین سطح او را به اتهام فساد یا بی‌کفایتی، که هر دو کاملاً غیرقابل قبول هستند، تحت پیگرد قانونی قرار دهد.»