Tag: رگولاتوری و سیاست

تغییرات پیشنهادی در قوانین حسابداری آمریکا؛ راه را برای پذیرش استیبل‌کوین‌ها در شرکت‌ها هموار می‌کند؟

گزارشی جدید از سوی Tempo، پلتفرم بلاک‌چین با حمایت Stripe، حاکی از آن است که تغییرات پیشنهادی در قوانین حسابداری آمریکا می‌تواند مانع بزرگی را در مسیر پذیرش استیبل‌کوین‌ها توسط شرکت‌ها برطرف کند. این تغییرات به استیبل‌کوین‌های واجد شرایط اجازه می‌دهد تا در ترازنامه شرکت‌ها به عنوان معادل نقدی طبقه‌بندی شوند.

این گزارش به بررسی به‌روزرسانی استانداردهای حسابداری می‌پردازد که توسط هیئت استانداردهای حسابداری مالی (FASB) در ماه اوت پیشنهاد شده است. این تغییر می‌تواند استفاده از استیبل‌کوین‌ها را برای عملیات خزانه‌داری شرکت‌ها کاربردی‌تر سازد. در حال حاضر، طبق رویه‌های حسابداری موجود، دارایی‌های استیبل‌کوین ممکن است در ذخایر نقدی گزارش‌شده شرکت‌ها لحاظ نشوند و این موضوع بر نسبت‌های نقدینگی و تعهدات وام تأثیر می‌گذارد، حتی اگر این توکن‌ها کاملاً با دلار پشتیبانی شوند.

تغییر پیشنهادی به شرکت‌ها این امکان را می‌دهد که از استیبل‌کوین‌ها برای پرداخت‌ها و تسویه‌ها بدون پیچیدگی‌های حسابداری فعلی استفاده کنند.

بر اساس گزارش Tempo، پیشنهاد FASB مستلزم آن است که شرکت‌ها حق بازخرید مستقیم از صادرکنندگان استیبل‌کوین داشته باشند. به عنوان مثال، خرید USDC از طریق یک صرافی لزوماً به شرکت اجازه نمی‌دهد که این توکن‌ها را به عنوان معادل نقدی طبقه‌بندی کند.

Tempo به Coinbase اشاره می‌کند که در گزارش سالانه ۲۰۲۵ خود، USDC و سایر استیبل‌کوین‌های پرداختی را به عنوان معادل نقدی طبقه‌بندی کرده است؛ این طبقه‌بندی با اتکا به توافق بازخرید این شرکت با Circle صورت گرفته است.

Tempo در این باره می‌گوید: «قرارداد شما با صادرکننده، عاملی است که باعث واجد شرایط شدن می‌شود و صرف داشتن توکن به تنهایی کافی نیست.»

پیشنهاد FASB تا ۱۹ نوامبر برای دریافت نظرات عمومی باز است. این هیئت پس از بررسی بازخوردها، تغییرات نهایی حسابداری را اعلام و تاریخ اجرایی شدن آن را تعیین خواهد کرد.

پیشنهاد FASB پس از تصویب قانون GENIUS Act در ژوئیه ۲۰۲۵ صورت می‌گیرد که اولین چارچوب جامع نظارتی فدرال برای استیبل‌کوین‌های پرداختی در ایالات متحده را ایجاد کرد. این قانون قرار است در ژانویه ۲۰۲۷ یا ۱۲۰ روز پس از نهایی شدن قوانین اجرایی توسط نهادهای نظارتی فدرال، هر کدام که زودتر فرا برسد، اجرایی شود.

در حالی که قانون GENIUS Act الزامات صادرکنندگان استیبل‌کوین، از جمله پشتوانه ذخایر و تعهدات بازخرید را تعیین می‌کند، پیشنهاد FASB به نحوه حسابداری استیبل‌کوین‌های نگهداری شده توسط شرکت‌ها می‌پردازد.

این تحولات در حالی رخ می‌دهد که طبق داده‌های DefiLlama، بازار استیبل‌کوین‌های پشتیبانی شده با دلار آمریکا از مرز ۳۰۰ میلیارد دلار فراتر رفته است. همچنین گزارش شده است که دولت ترامپ در حال بررسی راه‌هایی برای ترویج استیبل‌کوین‌های پشتیبانی شده با دلار در سطح بین‌المللی است که می‌تواند نقش دلار آمریکا را به عنوان ارز ذخیره غالب تقویت کند.

طبق گزارش بلومبرگ، دولت در حال بررسی همکاری با شرکت‌های خصوصی برای توسعه پروژه‌های استیبل‌کوین در خارج از کشور است که احتمالاً شامل وزارت خزانه‌داری، وزارت امور خارجه و موسسه مالی توسعه بین‌المللی ایالات متحده (DFC) خواهد بود.

مشکل بانکی کسب‌وکارهای بیت‌کوین در استرالیا، هزینه‌های واقعی به همراه دارد.

شرکت Stormrake، ارائه‌دهنده خدمات کارگزاری و نگهداری بیت‌کوین مستقر در ملبورن، اعلام کرده است که در ماه‌های ژانویه و فوریه ۲۰۲۶، حدود ۸ میلیون دلار از پرداخت‌هایش مسدود یا با تأخیر مواجه شده است. این شرکت دلیل این امر را قطع روابط بانکی توسط برخی از بزرگترین وام‌دهندگان کشور عنوان کرده است.

بیشر خدیرا، مدیر Stormrake، در ۱۲ اکتبر ۲۰۲۶، بدون پرده‌پوشی درباره پیامدهای این وضعیت گفت: «قطع روابط بانکی، عامل اصلی بازدارنده پذیرش بیت‌کوین در استرالیا است.»

مقیاس این اختلال فراتر از یک شرکت است. برآوردهای اولیه نشان می‌دهد که مجموع پرداخت‌های مسدود شده در سراسر صنعت در همین بازه دو ماهه، از ۵۰ میلیون دلار فراتر رفته است. این تراکنش‌های تحت تأثیر، محدود به معاملات بزرگ نبودند و شامل مبالغ کوچک تا پرداخت‌های فردی بیش از ۷۵۰ هزار دلار می‌شدند.

شرکت Stormrake به رهبری مایکل میل‌میستر، مدیرعامل، و با حضور خدیرا به عنوان مدیر، خود را به عنوان یک اپراتور متمرکز بر رعایت مقررات معرفی کرده است.

مشکلات بانکی برای کسب‌وکارهای رمزارز

بانک‌های درگیر این موضوع، نام‌های آشنایی هستند. Commonwealth Bank، Macquarie و Westpac همگی محدودیت‌هایی را اعمال کرده‌اند و اغلب ریسک کلاهبرداری و رعایت مقررات مبارزه با پولشویی (AML) را به عنوان توجیه ذکر می‌کنند.

خدیرا استدلال می‌کند که کسب‌وکارهای قانونی که در رعایت مقررات سرمایه‌گذاری می‌کنند و برای رشد اکوسیستم تلاش می‌کنند، صرفاً به دلیل فعالیت در حوزه دارایی‌های دیجیتال مجازات می‌شوند.

در ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶، AUSTRAC، آژانس اطلاعات مالی استرالیا، دستورالعمل‌های به‌روزرسانی شده‌ای را صادر کرد. این نهاد، قطع روابط بانکی گسترده در سطح بخش را توصیه نکرد و بانک‌ها را ترغیب کرد تا به جای آن، ارزیابی ریسک فردی را انجام دهند.

با این حال، دستورالعمل با الزام قانونی متفاوت است. علی‌رغم موضع رگولاتور، بسیاری از شرکت‌های بیت‌کوین اعلام می‌کنند که همچنان نمی‌توانند به طور مؤثر فعالیت کنند و بانک‌ها به دلیل ریسک‌های احتمالی، به بستن حساب‌ها ادامه می‌دهند.

کسب‌وکارها بیکار ننشسته‌اند. شرکت‌هایی مانند Stormrake در حال بازنگری در محصولات خود با تمرکز بر محصولات منطبق با مقررات، از جمله گزینه‌های خود-نگهداری (self-custody) هستند که به مشتریان اجازه می‌دهد بیت‌کوین خود را به جای سپردن به واسطه، خودشان نگهداری کنند.

سایر شرکت‌ها در حال بررسی جایگزین‌هایی مانند گسترش فعالیت به خارج از کشور یا تشدید تلاش‌ها برای رعایت مقررات به منظور اطمینان‌بخشی به شرکای بانکی خود هستند.

تا آن زمان، حدود ۸ میلیون دلار از پرداخت‌های مختل شده Stormrake، معیاری ملموس از این مشکل را نشان می‌دهد.

پروتکل مشتقات آن‌چین دیراو، به دنبال مجوز برای ورود به بازار رگوله شده آمریکا

پروتکل مشتقات آن‌چین دیراو (Derive) با انتشار پیشنهادی برای بهبود پروتکل خود در تاریخ ۱۲ اکتبر ۲۰۲۶، از دارندگان توکن خود درخواست کرده است تا به بنیاد این پروتکل اجازه دهند تا یک پلتفرم معاملاتی کاملاً رگوله شده در ایالات متحده را بررسی کند.

این درخواست گسترده است و جزئیات مالی آن هنوز مشخص نیست. این پیشنهاد هیچ مبلغ مشخصی برای هزینه یا تاریخ راه‌اندازی را تعیین نکرده است.

این پیشنهاد، بنیاد دیراو (Derive Foundation) را هدف قرار داده است؛ نهادی مستقر در جزایر کیمن که بر این پروتکل نظارت دارد. در صورت تصویب، بنیاد دیراو اختیار لازم برای پیگیری مجوزهای رگولاتوری در ایالات متحده را کسب خواهد کرد. این بنیاد همچنین می‌تواند برای دستیابی به این هدف، نهادهای جدیدی تأسیس کند یا نهادهای موجود را خریداری نماید.

برای تأمین مالی این اقدامات، بنیاد دیراو مجاز خواهد بود از منابع محدود خزانه خود استفاده کند. این وجوه صرف هزینه‌های حقوقی، انطباق با مقررات و کارهای فنی مرتبط با این تلاش خواهد شد.

هیچ اقدامی بدون رأی‌گیری انجام نخواهد شد. دارندگان توکن باید این پیشنهاد را تأیید کنند تا بنیاد بتواند در مورد هیچ‌کدام از بخش‌های آن اقدام کند.

هیچ محصول اولیه‌ای نام‌گذاری نشده و هیچ تعهد مالی نیز مشخص نشده است. هرگونه اقدام بعدی به میزان شفافیت حاصل از تحولات آتی رگولاتوری در ایالات متحده بستگی خواهد داشت. استراتژی اعلام شده این است که دیراو به عنوان یک بازار پیشرو در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) برای مشارکت‌کنندگان خارج از ایالات متحده باقی بماند، در حالی که بنیاد بررسی خواهد کرد که آیا ایجاد یک پلتفرم رگوله شده در آمریکا منطقی است یا خیر.

دیراو در حال حاضر مجموعه‌ای از محصولات را ارائه می‌دهد که نیاز به انطباق با این شکاف دارند. این پلتفرم معاملات آپشن، فیوچرز دائمی و اسپات را ارائه می‌دهد و ادعای رهبری در حجم معاملات آپشن آن‌چین را دارد. فیوچرز دائمی قراردادهای مشتقه‌ای هستند که تاریخ انقضا ندارند و به معامله‌گران اجازه می‌دهند موقعیت‌های اهرمی را به طور نامحدود حفظ کنند. آپشن‌ها حق خرید یا فروش یک دارایی را با قیمت تعیین شده، اما نه الزام به انجام آن، به فرد می‌دهند. دیراو این محصولات را با سیستم‌های مدیریت ریسک و پشتیبانی از انواع مختلف وثیقه پشتیبانی می‌کند.

بنیاد دیراو مالکیت معنوی و دارایی‌های خزانه پروتکل را در اختیار دارد و این دارایی‌ها عمدتاً به توکن بومی دیراو، یعنی DRV، اختصاص دارند. DRV به عنوان توکن حاکمیتی و انگیزشی پروتکل عمل می‌کند. همچنین در مرکز مکانیزم‌های درآمدی قرار دارد که شامل بازخرید توکن و یک صندوق بیمه می‌شود. بنابراین، هنگامی که پیشنهاد در مورد هزینه منابع خزانه برای وکلا و کارکنان انطباق صحبت می‌کند، به خزانه ای اشاره دارد که بخش عمده آن را DRV تشکیل می‌دهد. بدون بودجه مشخص، دارندگان به جای یک رقم دلاری، یک جهت را تأیید می‌کنند.

این پیشنهاد در بحبوحه تغییرات گسترده‌تر در صنعت به سمت چارچوب‌های مشتقات رگوله شده در ایالات متحده ارائه شده است. اقدامات اخیر کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC)، نهادی که بر اکثر بازارهای مشتقات آمریکا نظارت دارد، بخشی از این پس‌زمینه است.

برای دارندگان DRV، منافع فوری در زمینه حاکمیت و انضباط خزانه نهفته است. رأی مثبت به بنیاد اختیارات گسترده‌ای بدون سقف هزینه یا ضرب‌الاجل مشخص می‌دهد. یک پلتفرم رگوله شده در آمریکا می‌تواند محصولات دیراو را برای معامله‌گران و مؤسساتی که امروزه نمی‌توانند به یک پروتکل غیرمتمرکز و خارج از مرزها دسترسی داشته باشند، باز کند. اگر خزانه عمدتاً از DRV تشکیل شده باشد، هزینه‌های مداوم می‌تواند فشار فروش را افزایش دهد یا ذخایری را که از بازخرید توکن و صندوق بیمه پشتیبانی می‌کنند، کاهش دهد.

سه نکته را باید از این پس دنبال کرد: اول، خود رأی‌گیری، از جمله میزان مشارکت و هرگونه مخالفت در مورد عدم وجود بودجه. دوم، اینکه آیا بنیاد یک نهاد جدید را پیگیری خواهد کرد یا یک نهاد دارای مجوز موجود را خریداری می‌کند. سوم، هرگونه افشای بعدی در مورد هزینه‌ها، زیرا میزان اولین چک پرداختی، بیش از خود پیشنهاد، نشان‌دهنده قاطعیت دیراو خواهد بود.

کرایکن با دریافت تأییدیه نهایی بازار از سوی مرجع مقررات‌گذاری دارایی‌های مجازی دبی (VARA)، آماده راه‌اندازی خدمات ارز دیجیتال خود در امارات متحده عربی است.

این تأییدیه راه را برای شرکت مادر کرایکن، یعنی Payward، هموار می‌کند تا به عنوان یک ارائه‌دهنده خدمات دارایی مجازی تحت نظارت در دبی فعالیت کند. این شرکت قادر خواهد بود به سرمایه‌گذاران خرد، حرفه‌ای و نهادی در منطقه خدمات ارائه دهد.

در ابتدا، مشتریان اماراتی به معاملات اسپات و مارجین با جفت ارزهای معاملاتی به درهم امارات (AED) دسترسی خواهند داشت. کاربران همچنین قادر خواهند بود وجوه خود را مستقیماً به درهم واریز و برداشت کنند و دیگر نیازی به استفاده از ارزهای دیگر برای تأمین مالی فعالیت‌های معاملاتی خود نخواهند داشت.

سبد محصولات اولیه شامل استیکینگ آن‌چین، xStocks و Krak، سرویس انتقال ارز دیجیتال کرایکن، نیز خواهد بود. مشتریان نهادی به معاملات اسپات فرابورس (OTC) و Kraken Prime دسترسی خواهند داشت. این شرکت همچنین قصد دارد در آینده محصولات بیشتری را معرفی کند.

به عنوان مثال، انتظار می‌رود مشتقات ارز دیجیتال و طیف وسیع‌تری از فرصت‌های سوددهی در اواخر سال ۲۰۲۶ و اوایل سال ۲۰۲۷ عرضه شوند. با این حال، این خدمات منوط به دریافت تأییدیه‌های نظارتی بیشتر خواهد بود. Payward همچنین قصد دارد از طریق مدل “معامله‌گری به عنوان سرویس” (trading-as-a-service) زیرساخت معاملاتی خود را به شرکای منطقه‌ای ارائه دهد.

این آخرین تأییدیه، مرحله نهایی فرآیند صدور مجوز VARA است و پس از تأییدیه اولیه که در ماه مه ۲۰۲۶ به Payward اعطا شد، صورت می‌گیرد. این تأییدیه اولیه به شرکت اجازه داد تا پیش از جذب مشتری، راه‌اندازی عملیاتی خود را تکمیل کند. Payward در حال حاضر بیش از ۱۰۰ مجوز و ثبت در سراسر جهان دارد و ردپای نظارتی آن در اروپا، قاره آمریکا، آسیا و اقیانوسیه و خاورمیانه گسترده است.

آرجون ستی، مدیرعامل مشترک Payward و Kraken، در اظهاراتی درباره این تحول گفت: «از زمان راه‌اندازی، مشتریان در امارات متحده عربی به همان دفتر سفارش و پوشش چند دارایی که در سایر بازارها ارائه می‌دهیم، تحت یکی از شفاف‌ترین چارچوب‌های نظارتی جهان دسترسی خواهند داشت. زیرساخت نظارتی Payward اکنون آنها را مستقیماً به نقدینگی پیشرو در بازار کرایکن، همراه با طیف رو به رشدی از فرصت‌ها در حوزه دارایی‌های دیجیتال متصل می‌کند.»

کرایکن سال پرمشغله‌ای را پشت سر گذاشته است. در ماه آوریل، Deutsche Börse با سرمایه‌گذاری ۲۰۰ میلیون دلاری در این صرافی ارز دیجیتال، این روند را آغاز کرد. در ماه ژوئن، کرایکن با Maple همکاری کرد تا با ارائه تسهیلاتی برای وام‌های پشتوانه دارایی‌های دیجیتال، محافظت‌های وام‌دهی در سطح نهادی را به بلاک‌چین بیاورد.

سپس در ماه سپتامبر، Nasdaq موافقت کرد که ۱۰۰ میلیون دلار دیگر در Payward سرمایه‌گذاری کند. این معامله ارزش شرکت مادر را ۲۱ میلیارد دلار ارزیابی کرد. این دو نهاد همچنین بر روی سهام توکنیزه شده کار می‌کنند و راه‌اندازی آن برای سه ماهه دوم سال ۲۰۲۷ هدف‌گذاری شده است.

آزمون بعدی توکنیزاسیون ممکن است نه در قابلیت صدور دارایی‌ها بر بستر بلاکچین، بلکه در قابلیت اتکا به آن‌ها در زمان نوسانات بازار باشد.

به گفته ادوین ماتا، مدیرعامل و هم‌بنیان‌گذار Brickken، دارایی‌های توکنیزه شده پیش از پذیرش در مقیاس وسیع توسط موسسات، نیازمند تسویه قابل اتکا، حقوق مالکیت قابل اجرا و استفاده عملی از وثیقه هستند.

ماتا در اظهاراتی که با Crypto Briefing به اشتراک گذاشته شد، گفت: «آخرین تحولات در زمینه توکنیزاسیون به مرحله‌ای چالش‌برانگیزتر برای زیرساخت‌های مالی اشاره دارد. رگولاتورها در حال بررسی این موضوع هستند که آیا دارایی‌های توکنیزه شده می‌توانند به عنوان وثیقه عمل کنند، به طور قابل اتکا تسویه شوند و در زمان فشار بر بازارها، حمایت‌های قانونی خود را حفظ کنند.»

با افزایش محبوبیت توکنیزاسیون، رگولاتورها توجه خود را به آنچه پس از صدور دارایی در زنجیره رخ می‌دهد، معطوف کرده‌اند.

سازمان اوراق بهادار و بازارهای اروپا (ESMA)، نهاد ناظر اصلی بازارهای اتحادیه اروپا، در حال مشورت در مورد اینکه آیا دارایی‌های توکنیزه شده می‌توانند در زیرساخت‌های تسویه منطقه واجد شرایط وثیقه باشند، است. در همین حال، بانک مرکزی سنگاپور در حال پیشبرد ابتکارات تسویه دیجیتال خود است.

ماتا اظهار داشت که موسسات باید بتوانند به سوابق مالکیت، نهایی بودن تسویه و تاب‌آوری سیستم‌های رسیدگی‌کننده به این دارایی‌ها اعتماد کنند. صادرکنندگان همچنین باید اطمینان حاصل کنند که دارایی‌های توکنیزه شده می‌توانند بدون تضعیف حمایت‌های قانونی یا محدود کردن نقدینگی، در پلتفرم‌ها و سیستم‌های مالی مختلف جابجا شوند.

«من فکر می‌کنم موسسات مالی به طور فزاینده‌ای ترتیبات تسویه را بر اساس دارایی، حجم تراکنش و الزامات نقدینگی انتخاب خواهند کرد. برای صادرکنندگان، پشتیبانی از مکانیزم‌های پرداخت مختلف ضمن حفظ سوابق دقیق مالکیت، با ورود اوراق بهادار توکنیزه شده به بازارهای بیشتر، اهمیت خواهد یافت.» ماتا توضیح داد.

وی افزود: «زیرساخت تسویه ممکن است در چند سال آینده تمرکز بیشتری از سرمایه‌گذاری نهادی را به خود جلب کند. موسسات مالی می‌خواهند بدانند که چگونه پرداخت‌ها و انتقال دارایی‌ها هماهنگ می‌شوند، چه زمانی تسویه از نظر قانونی نهایی می‌شود و در صورت عدم تکمیل هر یک از طرفین معامله چه اتفاقی می‌افتد.»

صندوق بین‌المللی پول به طور جداگانه بررسی کرده است که چگونه توکنیزاسیون و زیرساخت‌های دیجیتال مرتبط می‌توانند بر ثبات مالی تأثیر بگذارند. به گفته ماتا، تراکنش‌های خودکار ممکن است خطرات نقدینگی جدیدی ایجاد کنند اگر تغییر در ارزش‌گذاری دارایی‌ها باعث جابجایی همزمان وثیقه در میان موسسات شود.

قابلیت اتکای امانت‌داران، ارائه‌دهندگان تسویه و سایر اپراتورهای زیرساخت نیز در زمان شکست تراکنش‌ها یا در دسترس نبودن سیستم‌ها اهمیت خواهد داشت.

ماتا گفت که پذیرش نهادی به این بستگی دارد که آیا دارایی‌های توکنیزه شده می‌توانند در طول چرخه عمر خود به طور مداوم مدیریت شوند، با مالکیت قابل اجرا، تسویه قابل اتکا، نقدینگی کافی و تاب‌آوری عملیاتی.

وی گفت: «در دوازده ماه آینده، پذیرش نهادی به طور فزاینده‌ای به این بستگی خواهد داشت که دارایی‌های توکنیزه شده تا چه حد می‌توانند به طور مؤثر در سیستم‌های مالی مختلف نگهداری، منتقل و تسویه شوند.»

بورس مسکو، بزرگترین بورس روسیه، به زودی به سرمایه‌گذاران عادی اجازه خرید واقعی بیت‌کوین را خواهد داد. بورس مسکو که با نام MOEX شناخته می‌شود، قرار است از اول دسامبر ۲۰۲۶ معاملات نقدی (اسپات) را بر روی فهرست کوتاهی از دارایی‌های دیجیتال آغاز کند.

محدودیت‌ها و شرایط برای سرمایه‌گذاران خرد

البته، این اقدام بدون شرط و شروط نخواهد بود. سرمایه‌گذاران خرد با محدودیت خرید سالانه ۳۰۰ هزار روبل (تقریباً ۳۶۰۰ دلار) مواجه خواهند شد و پیش از خرید هرگونه دارایی، باید در آزمون دانش مربوطه موفق شوند.

سبد دارایی‌های قابل معامله

این طرح در ابتدا سه دارایی را برای سرمایه‌گذاران عادی پوشش می‌دهد: بیت‌کوین، اتر و استیبل‌کوین USDT متعلق به تتر. این تنها گزینه‌های موجود برای کسانی است که وضعیت سرمایه‌گذار واجد شرایط را ندارند.

تغییر رویکرد از مشتقات به دارایی واقعی

تغییر بزرگتر در خود محصول است. تا پیش از این، MOEX امکان دسترسی به ارزهای دیجیتال را از طریق ابزارهای مشتقه فراهم می‌کرد؛ قراردادهایی که قیمت را ردیابی می‌کنند بدون اینکه دارایی اصلی را منتقل کنند. معاملات نقدی به این معنی است که سرمایه‌گذاران مالک سکه‌های دیجیتال خواهند بود، نه صرفاً شرط‌بندی بر روی روند قیمت آن‌ها.

قوانین متفاوت برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط

سرمایه‌گذاران واجد شرایط از قوانین منعطف‌تری برخوردارند. آن‌ها با محدودیت خرید مواجه نیستند و به طیف وسیع‌تری از دارایی‌های دیجیتال فراتر از سه دارایی اولیه دسترسی دارند.

چارچوب قانونی و آزمایشی

چارچوب معاملاتی بر اساس قانون فدرال شماره ۲۸۲-FZ استوار است که از اول سپتامبر ۲۰۲۶ لازم‌الاجرا شده است. این بورس از اول اکتبر ۲۰۲۶ آزمایش سیستم را با مشارکت‌کنندگان حرفه‌ای بازار آغاز کرده و دو ماه فرصت برای تمرین‌های نهایی پیش از روز گشایش در اختیار داشته است.

زیرساخت و مجوزها

MOEX همچنین در زمینه زیرساخت رویکردی عملی را در پیش گرفته است. به جای راه‌اندازی یک پلتفرم مستقل برای ارزهای دیجیتال، معاملات دارایی‌های دیجیتال از طریق سیستم‌ها و مجوزهای موجود این بورس انجام خواهد شد. این بورس برای فعالیت در این حوزه به مجوزهای جدیدی فراتر از مجوز فعلی خود به عنوان سازمان‌دهنده معاملات نیاز نخواهد داشت.

همکاری برای تسویه معاملات

تسویه معاملات با کمک خارجی انجام خواهد شد. MOEX با نهادهای سپرده‌گذاری دیجیتال برای انجام کارهای پشتیبانی انتقال دارایی بین خریداران و فروشندگان همکاری می‌کند.

حمایت بانک‌های بزرگ

MOEX به تنهایی این اقدام را انجام نمی‌دهد. بانک‌های بزرگ روسیه، اسبربانک (Sberbank) و وی‌تی‌بی (VTB)، در حال آماده‌سازی خدمات دارایی‌های دیجیتال برای مشتریان خود پیش از راه‌اندازی در ماه دسامبر هستند.

اهمیت محدودیت سه دارایی

محدودیت سه دارایی نشان‌دهنده رویکرد محتاطانه است. بیت‌کوین و اتر دو دارایی بزرگ و تثبیت‌شده در حوزه ارزهای دیجیتال هستند، در حالی که USDT گزینه‌ای استیبل‌کوین با پشتوانه دلار را برای سرمایه‌گذاران فراهم می‌کند. هر کسی که امیدوار به معامله آلت‌کوین‌های کمتر شناخته شده از طریق بورس ملی باشد، ابتدا باید وضعیت سرمایه‌گذار واجد شرایط را کسب کند.

پیش‌بینی‌ها و چالش‌ها

تحلیلگران بازار پیش‌بینی می‌کنند که حدود ۸۰ درصد از حجم معاملات دارایی‌های دیجیتال همچنان در کانال‌های غیرقانونی باقی خواهد ماند، که این امر چالش‌های بازگرداندن فعالیت‌های رمزارزی خارج از کشور را برجسته می‌کند. روس‌هایی که در حال حاضر از طریق پلتفرم‌های غیرقانونی ارز دیجیتال معامله می‌کنند، با محدودیت خرید، آزمون یا دسترسی به هزاران توکن مواجه نیستند.

شفافیت برای رگولاتورها

برای رگولاتورها، این چارچوب شفافیت را در بازاری که عمدتاً خارج از دید عمل می‌کرده است، ایجاد می‌کند. هر معامله در MOEX ردیابی شده، از طریق نهادهای سپرده‌گذاری تأیید شده تسویه می‌شود و تحت نظارت بانک مرکزی قرار خواهد گرفت.

دامنه نظارتی CFTC گسترده‌تر از تصور است

کارولین فام، رئیس سابق کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC)، اخیراً در انجمن Token2049 سنگاپور اظهار داشت که قانون مبادلات کالا (Commodity Exchange Act) اختیارات گسترده‌ای به CFTC اعطا کرده و تقریباً تمام دارایی‌های رمزارزی را تحت پوشش نظارتی خود قرار می‌دهد. وی همچنین پیش‌بینی کرد که در دو سال آینده، بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) و نزدک (Nasdaq) شاهد عرضه سهام توکنیزه شده “واقعی” خواهند بود و رقابت‌پذیری استیبل‌کوین‌ها در بازار عمده‌فروشی توسط سپرده‌های توکنیزه شده پشت سر گذاشته خواهد شد.

فام که اکنون مدیر ارشد حقوقی و اداری MoonPay است، تأکید کرد که CFTC برای نظارت کامل بر صنعت رمزارز نیازی به قانون‌گذاری جدید از سوی کنگره ندارد. به گفته وی، چارچوب نظارتی موجود مبتنی بر اصول، به اندازه کافی انعطاف‌پذیر است تا انواع کالاهای نوظهور، از جمله محاسبات هوش مصنوعی را پوشش دهد.

وی توضیح داد که تعریف “کالا” در قانون مبادلات کالا بسیار گسترده است و شامل هر “شیء یا محصولی که قیمت یا کیفیت آن به راحتی نوسان می‌کند” می‌شود. این بدان معناست که بیت‌کوین، اتریوم، استیبل‌کوین‌ها و حتی منابع محاسباتی هوش مصنوعی که هنوز به عنوان کالا تعریف نشده‌اند، از نظر تئوری در حوزه نظارتی CFTC قرار می‌گیرند.

فام گفت: “در حال حاضر مردم به بازار محاسبات هوش مصنوعی نگاه می‌کنند و ابزارهای مشتقه را بر روی محاسبات هوش مصنوعی قرار می‌دهند. این دقیقاً همان چیزی است که چارچوب نظارتی CFTC برای پیش‌بینی آن طراحی شده است.”

در حال حاضر، CFTC تحت رهبری مایکل سلیگ، رئیس این کمیسیون، به طور فعال در حال انتشار پیشنهاداتی در حوزه رمزارز است. اخیراً در تاریخ ۵ اکتبر، پیش‌نویس‌های مقررات CAM و CTX منتشر شد که چارچوبی در سطح فدرال برای معاملات اهرمی رمزارز ایجاد می‌کند و جایگزین سیستم مجوزهای پراکنده ایالتی خواهد شد. فام اشاره کرد که این اقدام ادامه برنامه “Crypto Sprint” است که وی در سال ۲۰۲۵ آغاز کرد و به صرافی‌های ثبت شده CFTC اجازه داد تا برای اولین بار معاملات اسپات رمزارز را انجام دهند.

فام همچنین دیدگاه جالبی را مطرح کرد: صنعت رمزارز، پتانسیل استیبل‌کوین‌ها را در بازار عمده‌فروشی بیش از حد برآورد کرده و ضرورت سپرده‌های توکنیزه شده را دست‌کم گرفته است.

وی با ارائه یک عدد مشخص گفت: “اگر کل حجم نقدی که در یک روز تسویه اتمی (atomic settlement) می‌شود را محاسبه کنید، ۱۵ میلیارد دلار خواهد بود. در یک روز این مقدار پول نقد برای جابجایی وجود ندارد.” بانک‌ها در حال حاضر از طریق تسویه خالص (net settlement) این کار را انجام می‌دهند، جایی که طرفین معامله بدهی‌های خود را تهاتر کرده و فقط مانده را مبادله می‌کنند. در این مکانیزم، سپرده‌های توکنیزه شده “کاملاً ضروری” هستند، زیرا مزیت نقدینگی پس‌انداز بانکی را حفظ کرده و در عین حال از تسویه آنی بلاک‌چین بهره‌مند می‌شوند.

در مقابل، استیبل‌کوین‌ها در سناریوهایی که طرفین معامله یکدیگر را نمی‌شناسند یا به دنبال حذف ریسک تسویه هستند، مزیت بیشتری دارند. قضاوت فام این است که میدان اصلی نبرد در بازار عمده‌فروشی، انتخاب بین استیبل‌کوین‌ها و سپرده‌های توکنیزه شده نیست، بلکه همزیستی هر دو و ایفای نقش‌های جداگانه است؛ استیبل‌کوین‌ها تراکنش‌های بین بانکی و سناریوهای بدون اعتماد را مدیریت می‌کنند، در حالی که سپرده‌های توکنیزه شده تسویه خالص با فرکانس بالا را انجام می‌دهند.

در زمینه سهام توکنیزه شده، فام پیش‌بینی کرد که در دو سال آینده، بورس اوراق بهادار نیویورک و نزدک شاهد عرضه سهام توکنیزه شده “واقعی” و حجم معاملات قابل توجهی خواهند بود.

وی تفاوت بین “اوراق بهادار واقعی” و توکن‌های مصنوعی را مشخص کرد: سهام توکنیزه شده واقعی دارای حق رأی و حقوق حاکمیتی سهامداران است، در حالی که توکن‌های مصنوعی موجود در بازار (مانند روشی که آدام آرون، مدیرعامل AMC Entertainment، به شدت از آن انتقاد کرده است) صرفاً ابزارهای مصنوعی هستند که ارزش قیمت سهام را دنبال می‌کنند و مالکیت واقعی را ندارند.

فام همچنین به همکاری نزدک با Payward و همکاری شرکت مادر NYSE، یعنی ICE، با OKX اشاره کرد که نمونه‌های روشنی از ادغام امور مالی سنتی با فناوری بومی رمزارز هستند. وی انتظار دارد این همکاری‌ها منجر به معاملات سهام توکنیزه شده “واقعی” شوند، نه مدل‌های ردیابی مصنوعی فعلی.

فام همچنین پیش‌بینی کرد که توکن‌های غیرقابل تعویض (NFT) پس از شفاف‌سازی مقررات، موج دوم خود را تجربه خواهند کرد. وی NFT ها را به عنوان ابزارهای مشارکت مشتری، مشابه امتیازات استارباکس یا مایل‌های ایرلاین، و نه اوراق بهادار، تعریف کرد. وی گفت که دور قبلی اقدامات اجرایی آمریکا، فعالیت‌های مرتبط با مالکیت سهام معادل را مسدود کرده بود و به محض روشن شدن مسیر نظارتی، NFT ها به شیوه‌ای طبیعی‌تر در مصرف روزمره ادغام خواهند شد.

کمیسیون اوراق بهادار و سرمایه‌گذاری استرالیا (ASIC) در حال مشورت در مورد پیشنهادی برای تمدید ده ساله دستورالعمل حفاظت از مصرف‌کننده قراردادهای تفاوت (CFD) و گسترش دامنه آن برای پوشش محصولات با ویژگی‌های اقتصادی و ریسک‌های مشابه، حتی زمانی که به جای پول نقد با دارایی‌های دیجیتال تسویه می‌شوند، است. این خبر بر اساس اطلاعیه مطبوعاتی مورخ ۱۲ اکتبر منتشر شده است.

تمدید و گسترش دامنه دستورالعمل حفاظت از مصرف‌کننده

در صورت تصویب توسط وزیر، این دستورالعمل تا سال ۲۰۳۷ پابرجا خواهد ماند. اصلاحات پیشنهادی همچنین الزامات مربوط به مارجین برای CFDهای مبتنی بر آپشن را شفاف‌سازی کرده، از تهاتر موقعیت‌های مخالف برای کاهش الزامات مارجین اولیه جلوگیری می‌کند و قوانین مربوط به تخفیف‌های مجاز و ابزارهای آموزشی یا تحقیقاتی را به‌روزرسانی خواهد کرد.

کاهش قابل توجه زیان سرمایه‌گذاران

آلن کرکلند، کمیسر ASIC، اظهار داشت که دستورالعمل مداخله‌ای فعلی، زیان خالص تجمیعی مشتریان خرد را در شش ماه اول پس از اجرایی شدن، ۹۱ درصد کاهش داده است. با این حال، آخرین داده‌های این نهاد نظارتی نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران خرد در طول ۱۲ ماه بیش از ۴۵۸ میلیون دلار در CFDها از دست داده‌اند که ۷۳ میلیون دلار از این مبلغ صرف هزینه‌ها شده است.

بررسی پیشنهاد ارائه CFDهای مبتنی بر آپشن به مشتریان خرد

ASIC همچنین در حال دریافت نظرات در مورد این موضوع است که آیا CFDهای مبتنی بر آپشن که می‌توانند زیان‌هایی بیش از پرمیوم اولیه ایجاد کنند، باید همچنان به مشتریان خرد ارائه شوند یا خیر.

کراکن مادر، Payward، مجوز کامل بازار را از VARA دبی دریافت کرد

شرکت مادر صرافی ارز دیجیتال کراکن (Kraken)، Payward، مجوز کامل بازار را از سازمان نظارت بر دارایی‌های مجازی (VARA) دبی دریافت کرده است. شرکت محلی Payward FZCO اکنون می‌تواند خدمات ارز دیجیتال را در امارات متحده عربی ارائه دهد. Payward در اطلاعیه رسمی خود اعلام کرد که پس از راه‌اندازی، کاربران اماراتی می‌توانند مستقیماً با درهم (AED) معاملات اسپات و مارجین را انجام دهند و از واریز و برداشت مستقیم پشتیبانی خواهد شد. هدف این است که خدمات در چند هفته آینده راه‌اندازی شود.

جزئیات مجوز VASP

بر اساس گزارش‌های عمومی VARA، Payward FZCO در تاریخ ۶ اکتبر مجوز ارائه‌دهنده خدمات دارایی مجازی (VASP) را دریافت کرده است. دامنه این مجوز شامل خدمات مدیریت و سرمایه‌گذاری، خدمات کارگزاری و توزیع، و همچنین فعالیت اصلی صرافی ارز دیجیتال است. این بدان معناست که Payward نه تنها می‌تواند معاملات اسپات را انجام دهد، بلکه به طور قانونی قادر به ارائه خدمات مدیریت دارایی و خدمات در سطح سازمانی در امارات متحده عربی خواهد بود.

گستره خدمات و روند اخذ مجوز

Payward تأکید کرده است که این مجوز به آن اجازه می‌دهد تا سرمایه‌گذاران خرد، سرمایه‌گذاران حرفه‌ای و مشتریان سازمانی را پوشش دهد، که به معنای باز شدن کامل بازار امارات برای این شرکت است. این مجوز رسمی، گام بعدی پس از تأیید اولیه در ماه مه ۲۰۲۶ است و حدود پنج ماه روند بررسی را طی کرده است.

رشد چارچوب نظارتی امارات

فهرست عمومی VARA در حال حاضر شامل ۵۸ اپراتور دارای مجوز است که نسبت به ۴۹ اپراتور در ماه مه سال جاری، ۹ اپراتور افزایش یافته است. این رشد نزدیک به ۲۰ درصد در شش ماه، نشان‌دهنده بلوغ تدریجی چارچوب نظارتی امارات در حوزه ارزهای دیجیتال و جذب صرافی‌های بین‌المللی و اپراتورهای محلی برای کسب هویت قانونی است.

چارچوب‌های نظارتی متعدد در امارات

شایان ذکر است که VARA تنها چارچوب نظارتی ارزهای دیجیتال در امارات نیست. در داخل امارات متحده عربی، کانال‌های نظارتی دیگری مانند چارچوب دارایی‌های مجازی (SVF) ابوظبی و سازمان بورس و اوراق بهادار امارات (CMA) نیز وجود دارند. حوزه‌های قضایی مختلف دارای استانداردهای تأیید و دامنه مجوزهای عملیاتی متفاوتی هستند و اپراتورهای بین‌المللی معمولاً حوزه‌ای را انتخاب می‌کنند که بیشترین سود را برای ورود به بازار داشته باشد.

گسترش موسسات مالی در امارات

صرافی‌های ارز دیجیتال تنها موسسات مالی نیستند که در امارات متحده عربی در حال گسترش هستند. در ماه سپتامبر، بانک استاندارد چارترد (Standard Chartered) از طریق شعبه خود در مرکز مالی بین‌المللی دبی که تحت نظارت سازمان خدمات مالی دبی (DFSA) فعالیت می‌کند، معاملات اسپات بیت‌کوین و اتریوم را برای مشتریان سازمانی راه‌اندازی کرد. در ماه اوت نیز پلتفرم معاملاتی Capital.com اعلام کرد که شرکت تابعه آن، Capital Vault، مجوز دارایی مجازی را از سازمان بورس و اوراق بهادار امارات (CMA) دریافت کرده و قصد دارد خدمات اسپات ارز دیجیتال را در امارات ارائه دهد.

رقابت نظارتی در امارات

از VARA گرفته تا DFSA و CMA، چارچوب‌های نظارتی چندگانه در امارات نوعی “رقابت انطباق” را ایجاد کرده‌اند: حوزه‌های قضایی مختلف سطوح متفاوتی از قطعیت نظارتی را ارائه می‌دهند و سرمایه‌های سازمانی و پلتفرم‌های بین‌المللی را جذب می‌کنند. انتخاب کراکن برای شروع با VARA دبی، به معنای پیوستن رسمی آن به این بازی جهانی انطباق ارزهای دیجیتال است.

استراتژی کراکن و آینده بازار

استراتژی کراکن در سال‌های اخیر کاملاً روشن بوده است: بقا در مناطق خاکستری فراساحلی نه، بلکه رویارویی مستقیم با مقررات حوزه‌های قضایی مختلف. دریافت مجوز VARA، پس از تعامل طولانی با CFTC و SEC در ایالات متحده، نقطه عطف انطباقی دیگری برای این شرکت محسوب می‌شود. تمرکز ناظران بازار بر این است که آیا Payward از امارات به عنوان سکوی پرتابی برای بازارهای خاورمیانه و آفریقا استفاده خواهد کرد و آیا خدمات سازمانی آن با انتظارات استراتژیک ناسداک که پیش از این ۱۰۰ میلیون دلار با ارزش‌گذاری ۲۱ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری کرده بود، همسو خواهد شد. چیدمان انطباقی کراکن، شاخص مهمی برای ورود کامل امور مالی سنتی به بازار ارزهای دیجیتال خواهد بود.

رگولاتور استرالیا خواستار گسترش محدودیت‌های اهرمی و حفاظت از سرمایه‌گذاران خرد به قراردادهای مشتقه مبتنی بر دارایی‌های دیجیتال شد

کمیسیون اوراق بهادار و سرمایه‌گذاری استرالیا (ASIC) پیشنهاد کرده است که محدودیت‌های اهرمی و سایر سازوکارهای حفاظتی برای سرمایه‌گذاران خرد را به برخی قراردادهای معاملاتی که با دارایی‌های دیجیتال تسویه می‌شوند، تسری دهد.

روز دوشنبه، ASIC پیشنهاد خود را برای گسترش قوانین مربوط به قراردادهای تفاوت (CFDs) که به معامله‌گران اجازه می‌دهد بدون مالکیت دارایی پایه، بر روی نوسانات قیمت شرط‌بندی کنند، ارائه کرد. این قوانین در حال حاضر عمدتاً قراردادهایی را پوشش می‌دهند که با پول نقد یا از طریق تهاتر تعهدات بین طرفین تسویه می‌شوند. ASIC خواهان افزودن قراردادهایی است که با انتقال دارایی‌های دیجیتال تسویه می‌شوند، از جمله آن‌هایی که دارایی‌های غیرکریپتویی را دنبال می‌کنند، مشروط بر اینکه سایر معیارهای یک CFD را داشته باشند.

ASIC اعلام کرد که برخی از قراردادهای آتی و اختیار معامله ارزهای دیجیتال با تاریخ انقضای ثابت، همچنان خارج از دامنه قوانین CFD باقی خواهند ماند. چارچوب موجود استرالیا که در سال ۲۰۲۱ معرفی شد، اهرم را محدود کرده و ارائه‌دهندگان را ملزم می‌کند در صورت کاهش وجوه حساب به زیر سطوح مشخص، موقعیت‌ها را ببندند. حفاظت از مانده منفی نیز زیان‌ها را به وجوه موجود در حساب معاملاتی CFD مشتری محدود می‌کند.

این رگولاتور تا ۹ نوامبر در حال جمع‌آوری بازخورد در مورد این پیشنهاد گسترش و اصلاحات است.

به طور جداگانه، استرالیا در ماه آوریل قانونی را تصویب کرد که صرافی‌های ارز دیجیتال و پلتفرم‌های نگهداری توکن‌شده را تحت چارچوب مجوز خدمات مالی خود قرار می‌دهد و رژیم جدید از ۹ آوریل ۲۰۲۷ اجرایی خواهد شد. ASIC همچنین از شرکت‌های ارز دیجیتال که از معافیت موقت اجرای قانون خدمات مالی موجود استفاده می‌کنند، خواسته است تا پایان سپتامبر برای دریافت مجوز اقدام کنند یا تغییراتی را در مجوزهای موجود خود درخواست نمایند.