Tag: رگولاتوری و سیاست

خزانه‌داری آمریکا از طرح‌های پیشنهادی برای نظارت بر ارزهای دیجیتال عقب‌نشینی کرد. این طرح‌ها کیف پول‌های غیرمتمرکز (unhosted wallets) و خدمات ترکیب ارزهای مجازی قابل تبدیل (CVC mixing) را هدف قرار داده بودند؛ دو حوزه‌ای که رگولاتورها سال‌هاست بر آن‌ها تمرکز کرده‌اند.

عقب‌نشینی از قوانین نظارتی بر ارزهای دیجیتال

این اقدام از طریق شبکه اجرای جرایم مالی (Financial Crimes Enforcement Network) که بیشتر با نام FinCEN شناخته می‌شود، صورت گرفت.

جزئیات طرح پیشنهادی سال ۲۰۲۰

محور اصلی این عقب‌نشینی، اطلاعیه قانون‌گذاری پیشنهادی (NPRM) بود که اولین بار در سال ۲۰۲۰، در دوران دولت ترامپ، مطرح شد. این قانون می‌توانست تعهدات قانون رازداری بانکی (Bank Secrecy Act) را گسترش دهد تا بانک‌ها و کسب‌وکارهای خدمات پولی (MSBs) را که تراکنش با کیف پول‌های غیرمتمرکز را مدیریت می‌کنند، شامل شود.

کیف پول غیرمتمرکز، کیفی است که کلیدهای خصوصی آن در اختیار کاربر قرار دارد، نه صرافی یا امین.

طرح پیشنهادی سال ۲۰۲۰ دو آستانه تعیین کرده بود: تراکنش‌های بالای ۳۰۰۰ دلار، الزامات ثبت سوابق و تأیید هویت مشتری را فعال می‌کرد و تراکنش‌های بالای ۱۰۰۰۰ دلار، مستلزم گزارش‌دهی به دولت بود.

این قانون به‌طور مشخص تراکنش‌های مربوط به کیف پول‌های غیرمتمرکز و همچنین کیف پول‌های واقع در حوزه‌های قضایی پرخطر را هدف قرار داده بود. بانک‌ها و MSBها موظف بودند اطلاعات طرف‌های مقابل را جمع‌آوری کنند که طبق طراحی، مشتریان آن‌ها نبودند.

بر اساس یافته‌های تحقیقاتی، تاریخ رسمی خروج اطلاعیه قانون‌گذاری پیشنهادی برای کیف پول‌های غیرمتمرکز، ۱۲ آوریل ۲۰۲۴ است.

توقف طرح‌های مربوط به خدمات ترکیب ارزهای دیجیتال

این عقب‌نشینی همچنین شامل طرح‌های پیشنهادی برای هدف قرار دادن خدمات ترکیب ارزهای مجازی قابل تبدیل (CVC mixing) نیز می‌شود. خدمات ترکیب، رمزارزهای کاربران متعدد را جمع‌آوری کرده و قبل از ارسال مجدد، آن‌ها را در هم می‌آمیزند و ردیابی تراکنش‌های فردی را در بلاک‌چین عمومی بسیار دشوارتر می‌کنند.

این طرح پیشنهادی برای خدمات ترکیب، یک اطلاعیه قانون‌گذاری پیشنهادی جداگانه بود که در اکتبر ۲۰۲۳ منتشر شد و پس از انتشار هرگز نهایی نشد.

هیچ‌کدام از این دو طرح، نامی از ارزهای دیجیتال یا پروتکل‌های خاصی نبردند. قوانین بر اساس دسته‌بندی فعالیت‌ها و نه پروژه‌های فردی تدوین شده بودند.

واکنش‌ها و پیامدهای عقب‌نشینی

طرح پیشنهادی سال ۲۰۲۰ برای کیف پول‌های غیرمتمرکز، بیش از ۷۵۰۰ نظر عمومی را به خود جلب کرد که برای یک قانون مالی فنی، حجم قابل توجهی از مشارکت عمومی محسوب می‌شود.

بیشتر بازخوردها انتقادی بودند. اظهارنظرکنندگان نگرانی‌هایی را در مورد امکان‌سنجی، هزینه و حریم خصوصی مطرح کردند.

نکته امکان‌سنجی، شاید تیزترین انتقاد بود. یک بانک می‌تواند مشتری خود را تأیید کند. تأیید هویت مالک ناشناس یک کیف پول خود-امانی در سوی دیگر تراکنش، مسئله‌ای کاملاً متفاوت است. این طرح از مؤسسات می‌خواست داده‌هایی را جمع‌آوری کنند که اغلب راه عملی برای دستیابی به آن‌ها نداشتند.

مستقیم‌ترین ذینفعان، صرافی‌های متمرکز و مؤسسات مالی هستند که با کیف پول‌های خود-امانی تعامل دارند. بار انطباق آن‌ها برای این تراکنش‌ها تحت این قوانین افزایش نخواهد یافت. حامیان صنعت از این تصمیم استقبال کرده و آن را کاهش فشار انطباق بر نهادهای متمرکز و تقویتی برای امور مالی غیرمتمرکز توصیف کردند.

تحت طرح سال ۲۰۲۰، هر نقطه ورود بین کسب‌وکارهای تحت نظارت و خود-امانی، به یک نقطه اصطکاک تبدیل می‌شد. انتقال وجوه از یک صرافی به کیف پول شخصی می‌توانست مراحل تأیید را فعال کند. حذف این اصطکاک، مسیر بین سیستم‌های متمرکز و غیرمتمرکز را باز نگه می‌دارد.

یافته‌های تحقیقاتی نشان می‌دهد که این عقب‌نشینی ممکن است کاربران بیشتری را تشویق کند تا بدون ترس از ردیابی تهاجمی، با ارزهای دیجیتال تعامل کنند. همچنین اشاره شده است که سرمایه‌گذاران و معامله‌گران ممکن است این را نشانه‌ای از یک محیط نظارتی مطلوب‌تر تلقی کنند که می‌تواند سرمایه‌گذاری نهادی بیشتری را جذب کند.

برای ابزارهای متمرکز بر حریم خصوصی، عقب‌نشینی از طرح مربوط به خدمات ترکیب نیز اهمیت خود را دارد. طرح اکتبر ۲۰۲۳ ابهاماتی را برای خدمات ترکیب و هر کسب‌وکاری که ممکن بود با وجوه عبوری از آن‌ها سروکار داشته باشد، ایجاد کرده بود. با کنار رفتن این اطلاعیه قانون‌گذاری پیشنهادی، چارچوب گزارش‌دهی خاصی که پیشنهاد شده بود، پیش نخواهد رفت.

این عقب‌نشینی، تعهدات اساسی قانون رازداری بانکی را که در حال حاضر برای صرافی‌ها و سایر کسب‌وکارهای تحت نظارت اعمال می‌شود، تغییر نمی‌دهد. این تعهدات همچنان به‌طور کامل لازم‌الاجرا هستند.

نامزد جمهوری‌خواه در اوهایو سهامدار یک مدیر دارایی دیجیتال است و از بسیاری در این صنعت کمک مالی دریافت کرده، اما از تبدیل کردن ارز دیجیتال به یک موضوع اصلی کمپین خود اجتناب کرده است.

دو سال پیش، ویوک راماسوامی، نامزد وقت ریاست جمهوری، نمی‌توانست از ستایش فضایل ارزهای دیجیتال دست بردارد. راماسوامی که برای نامزدی حزب جمهوری‌خواه در انتخابات ریاست جمهوری ۲۰۲۴ رقابت می‌کرد، در سخنرانی‌های خود از بیت‌کوین (BTC) و عملیات استخراج توکن تمجید می‌کرد و در عین حال به شدت با ارزهای دیجیتال بانک مرکزی مخالفت می‌کرد.

اکنون، راماسوامی نامزد ریاست جمهوری، برای فرمانداری اوهایو رقابت می‌کند. در حالی که او کاملاً از مواضع خود در قبال دارایی‌های دیجیتال فاصله نگرفته است، با وجود سرمایه‌گذاری قابل توجه در حوزه ارزهای دیجیتال و منافع ایالت اوهایو، این موضوع را در اولویت کمپین خود قرار نداده است.

در رقابت ریاست جمهوری ۲۰۲۴، راماسوامی به طور مکرر بیانیه‌هایی در مخالفت با ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDCs) صادر می‌کرد، بیت‌کوین (BTC) و عملیات استخراج آن را ستایش می‌کرد و اغلب به عنوان سخنران کلیدی در رویدادهای صنعتی شرکت می‌کرد. پس از پیروزی دونالد ترامپ در انتخابات ریاست جمهوری، او راماسوامی را برای رهبری «اداره کارایی دولتی» (DOGE) در کنار ایلان ماسک منصوب کرد. راماسوامی پس از ترک این سمت، هرگز به طور رسمی بخشی از دولت نبود.

پیش از اعلام نامزدی برای سمت فرمانداری اوهایو در فوریه ۲۰۲۵، او از «قانون ذخیره استراتژیک ارز دیجیتال اوهایو» حمایت کرد، لایحه‌ای ایالتی که امکان ایجاد یک ذخیره استراتژیک بیت‌کوین را فراهم می‌کرد. در سپتامبر ۲۰۲۵، استرایو (Strive)، شرکتی که او در سال ۲۰۲۲ به طور مشترک تأسیس کرد، برنامه‌های خود را برای ورود به بازار دارایی‌های دیجیتال با یک ETF اوراق قرضه بیت‌کوین اعلام کرد که بر اوراق قرضه صادر شده توسط شرکت‌هایی که بیت‌کوین خریداری می‌کنند، تمرکز دارد.

کوین‌تلگراف با کمپین راماسوامی تماس گرفت اما پاسخی به درخواست‌های مکرر برای مصاحبه دریافت نکرد.

پس از راه‌اندازی رسمی کمپین خود، راماسوامی در ابتدا بسیاری از همان شعارهایی را که در طول رقابت ریاست جمهوری خود مطرح کرده بود، ادامه داد و در مارس در کنفرانس «بیت‌کوین برای آمریکا» و در ماه مه در «بیت‌کوین ۲۰۲۵» سخنرانی کرد. وب‌سایت کمپین او کمک‌های مالی را به صورت ارز دیجیتال می‌پذیرد و او از بنیان‌گذاران شرکت ارز دیجیتال خانواده ترامپ، World Liberty Financial، یعنی چیس هرو، زاک فولکمن و زکری ویتکوف، که همگی حداکثر مبلغ مجاز ۱۶,۶۱۵ دلار را اهدا کرده‌اند، حمایت مالی دریافت می‌کند.

سایر نهادهای مرتبط با صنعت ارز دیجیتال نیز میلیون‌ها دلار به کمیته اقدام سیاسی فوق‌العاده (Super PAC) راماسوامی به نام «V-PAC: پیروز، نه قربانی» کمک کرده‌اند، از جمله ۲۰ میلیون دلار از جف یاس، هم‌بنیان‌گذار Susquehanna International Group، ۶ میلیون دلار از راس استیونز، بنیان‌گذار NYDIG، ۵ میلیون دلار از ایلان ماسک میلیاردر و ۵,۰۰۰ دلار از Bitcoin Voter Project.

راماسوامی همچنان سهامدار استرایو است که طبق گزارش‌ها تا تاریخ ۲۸ اوت، ۲۳,۱۵۶ بیت‌کوین به ارزش حدود ۲ میلیارد دلار در اختیار داشته است. یک پرونده در اوت در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده نشان داد که این نامزد مالک ۵,۶۹۳,۸۹۷ سهم در این شرکت بوده که تا ۲۶ سپتامبر بیش از ۱۷۰ میلیون دلار ارزش داشته است. او همچنین گزارش داده است که تا آوریل از طریق کیف پول کوین‌بیس، بیش از ۱,۰۰۰ دلار بیت‌کوین و اتر (ETH) شخصاً نگهداری کرده است.

کاهش تمرکز بر ارزهای دیجیتال

در سپتامبر ۲۰۲۶، تنها چند هفته مانده به انتخابات، اظهارات عمومی راماسوامی در مورد دارایی‌های دیجیتال و سیاست‌های مرتبط، در مقایسه با اظهارات او در سال‌های ۲۰۲۴ و حتی ۲۰۲۵، کاهش یافته است. او تا زمان انتشار این خبر، به اطلاعیه ۱۷ سپتامبر وزیر امور خارجه اوهایو، فرانک لاروز، مبنی بر پذیرش ارز دیجیتال برای پرداخت هزینه‌ها و خدمات دولتی، واکنشی نشان نداده بود.

رای‌دهندگان اوهایو ممکن است یکی از دلایل کاهش تمرکز راماسوامی بر ارزهای دیجیتال باشند. این ایالت در سال ۲۰۲۴ هدف بیش از ۴۰ میلیون دلار هزینه از سوی گروه‌های همسو با صنعت برای حمایت از رقابت سناتوری برنی مورنو، جمهوری‌خواه، قرار گرفته بود. دو سال پیش، مورنو، سناتور دموکرات وقت، شرود براون را شکست داد، اما تاریخ در حال تکرار است: براون اکنون در انتخابات ماه آینده برای فرصتی دیگر در سنا در برابر جان هیستد، جمهوری‌خواه، رقابت می‌کند. Fairshake PAC متعهد شده است که در ابتدا ۳۰ میلیون دلار برای مخالفت مجدد با این دموکرات هزینه کند و تاکنون ۱۱ میلیون دلار برای خرید آگهی گزارش کرده است.

برای اطمینان، نظرسنجی که توسط Digital Currency Group در مه ۲۰۲۴، ماه‌ها قبل از انتخابات انجام شد، نشان داد که رای‌دهندگان اوهایو «نگرش منفی‌تری نسبت به ارزهای دیجیتال» نسبت به سایر ایالت‌های آمریکا دارند، به طوری که ۷۹ درصد از پاسخ‌دهندگان ایالت گفته‌اند که هرگز ارز دیجیتال نداشته‌اند و ۷۷ درصد دیدگاه منفی نسبت به ارز دیجیتال دارند.

احساسات نسبت به مراکز داده نیز به یک موضوع بحث‌برانگیز در کمپین سیاستمداران اوهایو در سال ۲۰۲۶ تبدیل شده است. بر اساس گزارش مرکز تحقیقات پیو، تا آوریل ۱۶۶ مرکز داده در اوهایو وجود داشته که این ایالت را با بیشترین تعداد مکان در سراسر کشور روبرو کرده است. این ایالت همچنین میزبان بسیاری از عملیات استخراج ارز دیجیتال از جمله Cipher Mining، Bitdeer و BIT Mining است. نظرسنجی‌های عمومی همچنین نشان داد که اکثریت ساکنان اوهایو از مراکز داده در جوامع خود حمایت نمی‌کنند. راماسوامی در ماه اوت قول داد که هر مرکزی که در جامعه‌ای در اوهایو ساخته شود، هیچ هزینه‌ای برای برق ساکنان نخواهد داشت و مالیات بر دارایی را کاهش می‌دهد، در حالی که رقیب دموکرات او، ایمی اکتون، پیشنهاد کرده است که «تمام هزینه‌های مربوط به گاز، آب و برق باید توسط مراکز داده و سرمایه‌گذاران آنها پوشش داده شود، نه مالیات‌دهندگان اوهایو یا جوامع ما».

تا تاریخ ۲۲ سپتامبر، میانگین داده‌های RealClearPolling نشان‌دهنده برتری یک امتیازی اکتون بر راماسوامی بود و این رقابت را اساساً نزدیک کرده بود. یک قرارداد رویداد در Kalshi در آخرین بررسی روز دوشنبه بیش از ۲ میلیون دلار شرط‌بندی داشت و شانس ۶۶ درصدی را برای پیروزی نامزد دموکرات در رقابت فرمانداری پیش‌بینی می‌کرد، با شانس مشابه در یک قرارداد Polymarket.

دو درخواست برای صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر توکن INJ در حال پیگیری هستند: ETF اینجکتیو ۲۱Shares و ETF استیک شده INJ کناری. هر دو مورد اخیراً با ثبت اسناد جدید در کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) به‌روزرسانی شده‌اند.

ETF اینجکتیو ۲۱Shares

در تاریخ ۱۸ سپتامبر ۲۰۲۶، شرکت ۲۱Shares اصلاحیه شماره ۱ سند S-1 را برای ETF اسپات اینجکتیو خود ثبت کرد. این صندوق قرار است در بورس نزدک (Nasdaq) با نماد TINJ معامله شود. این اصلاحیه، بیانیه ثبت اولیه را که ۲۱Shares در اکتبر ۲۰۲۵ ارائه کرده بود، بازنگری می‌کند. این سند جزئیات بیشتری در مورد نحوه نگهداری مستقیم توکن‌های INJ توسط صندوق و چگونگی حفظ اختیار صادرکننده در مورد استیک کردن این توکن‌ها ارائه می‌دهد.

ETF استیک شده INJ کناری

شرکت Canary Capital نیز در حدود ۲۵ تا ۲۸ سپتامبر ۲۰۲۶، اصلاحیه شماره ۳ را برای ETF استیک شده INJ خود ارائه کرد. این محصول قرار است در بورس Cboe BZX با نماد INJS لیست شود. در این درخواست، هدف‌گذاری شده است که حداقل ۹۰ درصد از دارایی‌های صندوق به استیکینگ اختصاص یابد. شرکت BitGo به عنوان امین توکن‌های INJ معرفی شده و CoinDesk مسئولیت ارائه معیار قیمت‌گذاری را بر عهده خواهد داشت.

ارائه‌دهندگان خدمات و زیرساخت

این اسناد همچنین نام ارائه‌دهندگان سنتی خدمات نگهداری و بانکی را ذکر می‌کنند. BitGo در کنار BNY Mellon و US Bank به عنوان ارائه‌دهندگان خدمات در این مستندات ظاهر شده‌اند.

شبکه اینجکتیو تا کنون بیش از ۳ میلیارد تراکنش کلی را پردازش کرده است. حدود ۴۲ میلیون از این تراکنش‌ها در ماه گذشته، تا اواخر سپتامبر ۲۰۲۶، ثبت شده‌اند.

توکن INJ پیش از این نیز در قالب محصولات مالی قانون‌گذاری شده حضور داشته است. یک محصول قابل معامله در بورس اروپایی مرتبط با INJ در حال حاضر وجود دارد و قراردادهای آتی INJ نیز در بورس‌های آمریکا قابل معامله هستند. اینجکتیو همچنین در SEC به عنوان عامل انتقال برای دارایی‌های واقعی توکنیزه شده (RWAs) ثبت شده است.

ساختار صندوق کناری، تعهد به استیک کردن حداقل ۹۰ درصد از دارایی‌ها را ایجاب می‌کند، که این امر جذابیت صندوق را به شدت به پاداش‌های حاصل از استیکینگ وابسته می‌سازد. این ساختار همچنین پیچیدگی‌های عملیاتی استیکینگ، از انتخاب اعتبارسنج‌ها گرفته تا ترتیبات نگهداری را به همراه دارد. در مقابل، ۲۱Shares استیکینگ اختیاری را به عنوان یک گزینه در نظر گرفته و به صادرکننده اجازه می‌دهد تا در صورت تغییر قوانین، شرایط بازار یا ریسک‌های عملیاتی، انعطاف‌پذیری لازم را داشته باشد.

سوئیس‌بورگ به کنسرسیوم یورُپ پیوست؛ تمرکز بر استیبل‌کوین یورویی در عمل

سوئیس‌بورگ (SwissBorg) به عنوان یکی از اعضای موسس به کنسرسیوم یورُپ (Eurøpe Consortium) پیوسته است. هدف این گروه، استفاده عملی از استیبل‌کوین یورویی با نام EURØP است، نه صرفاً معرفی آن در ارائه‌های تجاری.

این اپلیکیشن رمزارزی در کنار شرکت‌هایی چون شومان فایننشال (Schuman Financial)، اتورو (eToro) و LCX در ترکیب موسسان این کنسرسیوم قرار گرفته است. تمرکز کنسرسیوم بر توزیع و زیرساخت برای یک توکن دیجیتال یورویی تحت نظارت است که بر روی چندین بلاک‌چین اصلی اجرا می‌شود.

EURØP توسط شومان فایننشال صادر می‌شود و تحت مقررات بازارهای دارایی‌های رمزارزی اتحادیه اروپا (MiCA) به عنوان یک توکن پول الکترونیکی (EMT) ساختار یافته است. EMT دسته‌ای است که MiCA برای توکن‌های رمزارزی که ارز رسمی واحدی را دنبال می‌کنند، به کار می‌برد. به بیان ساده، EURØP قرار است مانند یورویی عمل کند که بر روی بلاک‌چین جابجا می‌شود.

این توکن ۱۰۰ درصد توسط یورو پشتیبانی می‌شود. علاوه بر این پشتوانه یک به یک، شومان فایننشال یک ذخیره اضافی ۲ درصدی را نیز حفظ می‌کند. این ذخیره به طور منظم توسط KPMG حسابرسی می‌شود و پشتوانه آن در بانک‌های معتبر از جمله Société Générale نگهداری می‌شود.

در حال حاضر، EURØP بر روی پنج بلاک‌چین شامل Avalanche، Ethereum، Polygon، Solana و XRPL فعالیت می‌کند. این گستردگی به توکن اجازه می‌دهد تا به کاربران در چندین اکوسیستم بزرگ قرارداد هوشمند و پرداخت دسترسی پیدا کند، به جای اینکه تنها بر روی یک زنجیره محدود بماند.

برنامه موسس کنسرسیوم به دنبال پر کردن یک شکاف خاص است. هدف آن ایجاد زیرساخت‌های قابل دسترس و موارد استفاده واقعی برای استیبل‌کوین‌های یورویی در اروپا، همسو با محیط معاملاتی تحت نظارت MiCA است.

مشارکت سوئیس‌بورگ با اعلام کنسرسیوم آغاز نشده است. معاملات EURØP در دسامبر ۲۰۲۵، در همان ماهی که این شرکت به عنوان عضو موسس به گروه پیوست، بر روی پلتفرم سوئیس‌بورگ راه‌اندازی شد.

انتقال حساب‌های کاربری و برنامه وفاداری

در ژوئن ۲۰۲۶، سوئیس‌بورگ حساب‌های کاربری خود را به BlockNodes SAS منتقل کرد. این یک نهاد فرانسوی مجاز توسط MiCA است و این مهاجرت شامل کاربران در منطقه اقتصادی اروپا و بریتانیا می‌شد.

در ماه بعد، ژوئیه ۲۰۲۶، سوئیس‌بورگ یک برنامه وفاداری مرتبط با EURØP راه‌اندازی کرد. کاربران می‌توانند در ازای سپرده‌گذاری EURØP، پاداش‌هایی را به صورت BORG، توکن بومی سوئیس‌بورگ، کسب کنند.

این برنامه بدون قفل کردن سپرده‌ها ارائه می‌شود. کاربران برای واجد شرایط شدن نیازی به مسدود کردن سپرده‌های خود برای مدت زمان مشخصی ندارند و پاداش‌ها تا اوت ۲۰۲۶ ادامه خواهند داشت. سوئیس‌بورگ همچنین تا ۳۱ اوت ۲۰۲۶ کارمزد صفر برای سپرده‌گذاری EURØP ارائه می‌دهد.

اهمیت اثرات شبکه‌ای و نقش MiCA

استیبل‌کوین‌ها با اثرات شبکه‌ای خود زنده می‌مانند یا از بین می‌روند. یک توکن تنها در صورتی مفید است که صرافی‌ها آن را لیست کنند، اپلیکیشن‌ها از آن پشتیبانی کنند و مردم واقعاً آن را نگه دارند. هیچ صادرکننده واحدی نمی‌تواند به تنهایی این امر را محقق کند. کنسرسیوم، کار را بین شرکت‌هایی که از قبل کاربر دارند، توزیع می‌کند، به همین دلیل است که پلتفرم‌های معاملاتی مانند اتورو، LCX و سوئیس‌بورگ در کنار صادرکننده، در گروه موسسان حضور دارند.

MiCA بستر اصلی این اقدامات است. این مقررات، مسیری رسمی برای صدور مجوز برای ارائه‌دهندگان خدمات رمزارزی و صادرکنندگان استیبل‌کوین در سراسر اتحادیه اروپا ایجاد کرده است و پلتفرم‌های اروپایی در حال سازماندهی مجدد خود برای انطباق با آن هستند. انتقال سوئیس‌بورگ به یک نهاد فرانسوی مجاز MiCA نمونه‌ای از این سازماندهی مجدد است. پیوستن به کنسرسیومی که حول یک توکن یورویی مطابق با MiCA ساخته شده است، گامی دیگر در همین راستا محسوب می‌شود.

برای کاربران سوئیس‌بورگ در اروپا، تغییر عملی ساده است. اکنون یک توکن یورویی تحت نظارت در پلتفرم وجود دارد که برای مدت محدودی با معافیت کارمزد و پاداش BORG همراه است. ویژگی عدم قفل کردن سپرده، نکته‌ای قابل توجه است. بسیاری از برنامه‌های پاداش در حوزه رمزارزها از کاربران می‌خواهند که وجوه خود را برای هفته‌ها یا ماه‌ها متعهد کنند، که این امر یک دارایی با ثبات را به یک دارایی غیرنقد شونده تبدیل می‌کند. این برنامه حداقل تا پایان اوت ۲۰۲۶ از این مصالحه اجتناب می‌کند.

پاداش‌ها به صورت BORG و نه یورو پرداخت می‌شوند. کاربرانی که بر روی یک دارایی با ثبات درآمد کسب می‌کنند، توکنی را دریافت می‌کنند که ارزش آن می‌تواند نوسان داشته باشد، بنابراین بازده مؤثر به عملکرد BORG در طول دوره بستگی دارد.

برای شومان فایننشال، توزیع اهمیت حیاتی دارد. هر پلتفرمی که EURØP را لیست کند و مشوق‌هایی را پیرامون آن ایجاد کند، دامنه دسترسی توکن را گسترش می‌دهد و حضور سوئیس‌بورگ، اتورو و LCX در گروه موسسان از ابتدا کانال‌های توزیع متعددی را برای آن فراهم می‌کند.

OKXICE برای راه‌اندازی پلتفرم معاملاتی سهام توکنیزه مبتنی بر بلاک‌چین به SEC درخواست داد

این پلتفرم قصد دارد در ابتدا سهام توکنیزه ۶۳ شرکت فهرست شده در بورس نیویورک (NYSE) را ارائه دهد. سهام توکنیزه شامل سود نقدی مستقیم و حقوق رأی شرکتی برای سرمایه‌گذاران خواهد بود.

OKX، یکی از صرافی‌های بزرگ ارز دیجیتال، رسماً اطلاعیه‌ای را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) برای راه‌اندازی یک پلتفرم معاملاتی مبتنی بر بلاک‌چین از طریق سرمایه‌گذاری مشترک خود با ICE ارسال کرده است.

OKX قصد دارد معاملات ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته سهام توکنیزه ۶۳ شرکت فهرست شده در بورس نیویورک، از جمله Nvidia، Apple، Microsoft و Tesla را ارائه دهد.

OKXICE LLC، یک سرمایه‌گذاری مشترک بین صرافی ارز دیجیتال OKX و Intercontinental Exchange (ICE)، شرکت مادر بورس نیویورک، اطلاعیه خود را در تاریخ ۴ اکتبر ۲۰۲۶ به SEC ارسال کرد. این پلتفرم زیرساخت دارایی دیجیتال OKX را با تخصص بازارهای مالی سنتی ICE ترکیب می‌کند. این دو شرکت در ماه ژوئن یک سرمایه‌گذاری مشترک تشکیل دادند.

این پلتفرم پیشنهادی در ابتدا سهام توکنیزه ۶۳ شرکت فهرست شده در بورس نیویورک را ارائه خواهد داد. این فهرست شامل شرکت‌های بزرگ فناوری و همچنین شرکت‌های مرتبط با ارزهای دیجیتال مانند Strategy، Coinbase، Circle و BitGo است.

پیش از آغاز معاملات، هر شرکت ۳۰ روز فرصت خواهد داشت تا با عرضه سهام خود در این پلتفرم مخالفت کند یا از آن انصراف دهد. برخلاف توکن‌های سهام فراساحلی که معمولاً قیمت سهام سنتی را دنبال می‌کنند، OKXICE قصد دارد اوراق بهادار مبتنی بر بلاک‌چین با حقوق سهامداران ایجاد کند. طبق جزئیات ارائه شده در درخواست، هر سهام توکنیزه دارای حقوق دریافت سود نقدی مستقیم و رأی‌گیری در امور شرکتی خواهد بود.

این پلتفرم به صورت شبانه‌روزی و هفت روز هفته فعالیت خواهد کرد. این شرکت قصد دارد از استخرهای نقدینگی مجاز Uniswap v4 که بر روی XLayer مستقر شده‌اند، استفاده کند و سهام توکنیزه را با USDC، USDG یا USDT جفت کند.

گامی بزرگ به سوی وال استریت جهانی

فرماندار سابق نیویورک، اندرو کوئومو، این اقدام را “گامی بزرگ به جلو برای OKXICE” توصیف کرد، زیرا می‌تواند به ایجاد “وال استریت واقعاً جهانی و ۲۴ ساعته” کمک کند. این درخواست از چارچوب پنج ساله “معافیت نوآوری” SEC که در ۱۷ سپتامبر معرفی شد، استفاده می‌کند. این چارچوب به پلتفرم‌های مجاز اوراق بهادار توکنیزه اجازه می‌دهد تا اوراق بهادار خاص ایالات متحده را از طریق سیستم‌های مبتنی بر بلاک‌چین مدیریت کنند.

با این حال، بازار پیشنهادی با محدودیت‌هایی روبرو خواهد شد. یک پلتفرم توکنیزه می‌تواند تا ۷۵ سهام واجد شرایط را فهرست کند و حجم معاملات در هر توکن منفرد نمی‌تواند از ۰.۲۵ درصد از کل حجم معاملات ماه گذشته آن سهام تجاوز کند. در همین حال، این پلتفرم پیشنهادی هنوز باید مراحل نظارتی را طی کند تا معاملات سهام توکنیزه ایالات متحده به طور رسمی آغاز شود.

پلتفرم معاملاتی سهام توکنیزه در آمریکا راه‌اندازی می‌شود

یک سرمایه‌گذاری مشترک بین صرافی ارز دیجیتال OKX و شرکت مادر بورس نیویورک (NYSE)، قصد دارد پلتفرم معاملاتی سهام توکنیزه را تحت معافیت نوآوری جدید کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) راه‌اندازی کند.

شرکت OKXICE LLC، که حاصل همکاری ۵۰-۵۰ بین OKX و Intercontinental Exchange Inc. است، به SEC اطلاع داده است که قصد دارد یک مرکز معاملاتی اوراق بهادار توکنیزه (TSV) را با استفاده از معافیت نوآوری اخیر این نهاد راه‌اندازی کند.

بر اساس این طرح، این پلتفرم بیش از ۶۰ شرکت فهرست شده در بورس‌های آمریکا را پوشش خواهد داد. اندرو کومو، یکی از روسای OKXICE، این اقدام را “گامی مهم به سوی وال استریت جهانی و ۲۴ ساعته” توصیف کرده و ابراز امیدواری کرده است که “آینده امور مالی دیجیتال در ایالات متحده باقی بماند”.

OKX و Intercontinental Exchange در ماه ژوئن برای توسعه زیرساخت‌های محصولات مالی توکنیزه، یک سرمایه‌گذاری مشترک ۵۰-۵۰ را تشکیل دادند.

در ماه سپتامبر، SEC یک معافیت موقت صادر کرد که امکان معامله محدود سهام توکنیزه آمریکا را در برخی پلتفرم‌های مبتنی بر بلاکچین فراهم می‌آورد. تحت این معافیت نوآوری، مراکز معاملاتی اوراق بهادار توکنیزه می‌توانند معاملات مجاز سهام سیستم بازار ملی (NMS) را از طریق بازارسازان خودکار و استخرهای نقدینگی ارائه دهند.

OKX برای راه‌اندازی پلتفرم معاملاتی سهام توکنیزه در آمریکا اقدام کرد

به گزارش بلومبرگ، صرافی ارز دیجیتال OKX با کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) برای راه‌اندازی پلتفرم معاملاتی سهام توکنیزه در ایالات متحده پرونده‌ای را ثبت کرده است.

این پرونده تا اوایل ماه اکتبر در سوابق عمومی SEC منتشر نشده بود، اما زمان‌بندی آن منطقی به نظر می‌رسد، چرا که واشنگتن به تازگی مسیری رسمی برای این نوع معاملات ایجاد کرده است.

OKX با سهام توکنیزه بیگانه نیست. این صرافی در تاریخ ۱۵ تا ۱۶ ژوئیه ۲۰۲۶، خط تولیدی به نام “سهام توکنیزه یکپارچه” (Unified Tokenized Stocks) را معرفی کرد که به عنوان محصولات مبتنی بر xStocks نیز شناخته می‌شوند. در ابتدا، این مجموعه شامل بیش از ۴۰ سهام و ETF آمریکایی بود و تا سپتامبر ۲۰۲۶، این تعداد به بیش از ۷۰ مورد افزایش یافت و از طریق اپلیکیشن اختصاصی Money ارائه شد.

کاربران می‌توانند این توکن‌ها را به صورت ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته، با قیمت‌گذاری در برابر استیبل‌کوین USDT، معامله کنند. تسویه معاملات در شبکه‌های Solana و X Layer، شبکه اختصاصی OKX، انجام می‌شود. این توکن‌ها به نسبت ۱:۱ توسط سهام زیربنایی که توسط صادرکنندگان شخص ثالث نگهداری می‌شوند، پشتیبانی می‌شوند و OKX به عنوان توزیع‌کننده عمل می‌کند، نه صادرکننده.

این محصولات تحت مقررات Regulation S، که قوانین SEC برای اوراق بهادار ارائه شده در خارج از آمریکا را تنظیم می‌کند، محدود شده‌اند و برای اشخاص آمریکایی و همچنین کاربران اتحادیه اروپا در دسترس نیستند. با وجود پشتیبانی سهام، محصولات فعلی به عنوان “ترکیبی” (synthetic) طبقه‌بندی می‌شوند. دارندگان توکن از نوسانات قیمت بهره‌مند می‌شوند، اما حقوق سهامداری مانند سود سهام و حق رأی را دریافت نمی‌کنند.

تغییرات نظارتی و فرصت‌های جدید

زمینه نظارتی در ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۶ تغییر کرد. در این روز، SEC “معافیت نوآوری” (Innovation Exemption) پنج ساله را معرفی کرد. این معافیت به “مکان‌های مجاز اوراق بهادار توکنیزه” (Tokenized Securities Venues – TSVs) اجازه می‌دهد تا سهام سیستم بازار ملی (National Market System – NMS) را به صورت آن‌چین معامله کنند. سهام NMS به طور کلی شامل سهامی است که در بورس‌های اصلی آمریکا فهرست شده‌اند. معاملات می‌تواند از طریق بازارسازان خودکار و استخرهای نقدینگی تأیید شده انجام شود.

این معافیت تا ۱۷ سپتامبر ۲۰۳۱ اعتبار دارد و با یک شرط اساسی همراه است: توکن‌ها باید حقوق واقعی سهامداری، از جمله سود سهام و حق رأی را حفظ کنند. این شرط برای OKX اهمیت زیادی دارد، زیرا سهام توکنیزه یکپارچه فعلی آن، به دلیل ماهیت ترکیبی، با چارچوب جدید مطابقت ندارد و صرفاً فعال کردن دسترسی برای کاربران آمریکایی، این محصولات را تحت پوشش معافیت قرار نمی‌دهد.

مسیر OKX به بازار آمریکا از طریق سرمایه‌گذاری مشترک

OKX مسیر دیگری را نیز برای ورود به بازار آمریکا در دست اقدام دارد. در ژوئن ۲۰۲۶، این صرافی از سرمایه‌گذاری مشترک با Intercontinental Exchange، شرکت مادر بورس نیویورک (NYSE)، خبر داد. این سرمایه‌گذاری مشترک با نام OKXICE شناخته می‌شود و هدف آن ارائه سهام توکنیزه NYSE پس از کسب مجوزهای کارگزار-معامله‌گر (broker-dealer) و کارگزار-تاجر آتی (futures commission merchant) در آمریکا است.

این مجوزها هنوز در انتظار تأیید SEC و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) هستند. مجوز کارگزار-معامله‌گر به یک شرکت اجازه می‌دهد تا معاملات اوراق بهادار را برای مشتریان انجام دهد، در حالی که وضعیت کارگزار-تاجر آتی، کسب و کار معاملات آتی و مشتقه را تحت نظارت CFTC پوشش می‌دهد.

برای OKX، یک پلتفرم سهام توکنیزه در آمریکا، بزرگترین بازار سهام جهان را باز خواهد کرد؛ بازاری که در حال حاضر محصول اصلی این صرافی از آن غافل است. دیوار Regulation S، دامنه ارائه این صرافی را محدود کرده است، صرف نظر از تعداد نمادهایی که اضافه می‌کند. معافیت نوآوری به توکن‌هایی که حقوق کامل سهامداری را دارند، پاداش می‌دهد. هر پلتفرم آمریکایی از سوی OKX احتمالاً باید با توکن‌های ترکیبی که در خارج از کشور می‌فروشد، متفاوت باشد و نیازمند پرداخت واقعی سود سهام به دارندگان توکن و تخصیص واقعی حق رأی به هر واحد باشد.

تحولات آتی که باید رصد شوند:

• آیا پرونده OKX عمومی خواهد شد و چه ساختاری را توصیف می‌کند؟
• آیا محصول آمریکایی OKX برای واجد شرایط شدن به عنوان TSV تحت معافیت نوآوری طراحی شده است؟
• SEC و CFTC چگونه در مورد درخواست‌های مجوز کارگزار-معامله‌گر و FCM برای OKXICE تصمیم‌گیری خواهند کرد؟

Zcash اکوسیستم گروه لابی اختصاصی خود را تأسیس کرد

اکوسیستم Zcash با تأسیس گروه لابی‌گری اختصاصی خود، Pretty Good Policy for Zcash (PGPZ)، گامی مهم در جهت تأثیرگذاری بر سیاست‌گذاری‌های مربوط به دارایی‌های دیجیتال در ایالات متحده برداشته است. این گروه رسماً در دفتر افشای لابی‌گری (LDA) آمریکا ثبت شده و با نمایندگی Divij Pandya، افسر سابق سیاست‌گذاری در حوزه رمزارزها، فعالیت خود را آغاز کرده است. هدف اصلی PGPZ، پیشبرد قانون Clarity Act و دو لایحه اصلاح مالیات دارایی‌های دیجیتال است. بودجه سال اول فعالیت این گروه، که ۷۵۰ هزار دلار است، از طریق کمک‌های مالی Zcash Community Grants در ماه اوت تأمین شده است.

ورود PGPZ به عرصه واشنگتن

PGPZ که از اول اکتبر فعالیت خود را آغاز کرده، با هدف تضمین مشارکت «مستحکم، سازمان‌یافته و معتبر» Zcash در سیاست‌گذاری‌های واشنگتن تأسیس شده است. Divij Pandya به عنوان تنها نماینده ثبت شده این گروه، بر اهمیت درک و دفاع از Zcash در بحث‌های کلیدی پیرامون آینده پول نقد دیجیتال خصوصی، مشروعیت استفاده از آن و منافع عمومی که می‌تواند ارائه دهد، تأکید کرده است. این اقدام نشان‌دهنده تغییر استراتژی نظارتی اکوسیستم Zcash از «ابتکارات گسترده رمزارزی» به «پیشبرد پروژه‌های خاص» است.

اهداف کلیدی PGPZ

مهم‌ترین اهداف سیاست‌گذاری PGPZ شامل قانون Clarity Act (قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال) و دو پیشنهاد اصلاح مالیات دارایی‌های دیجیتال است. قانون Clarity Act که از سال ۲۰۲۳ مطرح شده، به دنبال روشن کردن مسئولیت‌های نظارتی بر دارایی‌های دیجیتال (بین SEC و CFTC) و ایجاد چارچوب ثبت و راهنمایی‌های انطباق است. اولویت دادن به این قانون توسط Zcash، آینده پول‌های خصوصی را به شفافیت کلی نظارتی در حوزه رمزارزها گره می‌زند.

در بخش مالیات، اگرچه نام لوایح مشخص نشده، اما با توجه به پیشنهادات موجود در واشنگتن، احتمالاً موضوعاتی مانند آستانه گزارش‌دهی سالانه (معافیت تا سقف ۱۰ هزار دلار) و معیارهای شناسایی درآمد DeFi و رمزارزها مطرح خواهد بود. این مفاد تأثیر مستقیمی بر هزینه‌های انطباق کاربران پول خصوصی دارند. هرچه الزامات شفافیت مالیاتی بیشتر باشد، قابلیت‌های حفظ حریم خصوصی Zcash بیشتر در «منطقه خاکستری» قرار می‌گیرد. برعکس، اگر مالیات‌ها شفاف‌سازی شوند، Zcash می‌تواند در چارچوب «ابزار حفظ حریم خصوصی قانونی» وارد بازار انطباق شود.

زمان‌بندی و سیگنال‌های استراتژیک

زمان‌بندی تأسیس گروه لابی‌گری اختصاصی Zcash قابل توجه است. با نزدیک شدن به فعال‌سازی ارتقاء NU7 در ماه نوامبر (شامل لایه توسعه Tachyon و هدف بلوک ۲۵ ثانیه‌ای) و افزایش قیمت ZEC و ورود سرمایه ETF در ماه‌های اخیر، Zcash دوباره در کانون توجه بازار قرار گرفته است. ورود به عرصه لابی‌گری در این مقطع، حداقل دو سیگنال را منتقل می‌کند: اول اینکه اکوسیستم Zcash معتقد است محیط نظارتی برای پول‌های خصوصی در آمریکا به مرحله‌ای رسیده که «قابل لابی‌گری و مذاکره» است، نه صرفاً مرحله‌ای برای پذیرش انفعالی فشارها. دوم اینکه Zcash قصد دارد خود را از اتهام «ابزار پولشویی» به «زیرساخت حفظ حریم خصوصی مالی» تبدیل کند و به تصمیم‌گیرندگان نشان دهد که تراکنش‌های محافظت‌شده (shielded transactions) می‌توانند با اهداف انطباق‌پذیری همزیستی داشته باشند.

نکات کلیدی برای رصد آینده

هزینه‌های لابی‌گری PGPZ در سال اول فعالیت، به صورت فصلی به LDA گزارش خواهد شد. این داده‌ها می‌توانند به عنوان شاخص پیشرو برای سنجش روند نظارت واشنگتن بر پول‌های خصوصی عمل کنند. اگر هزینه‌های فصلی PGPZ به طور مداوم افزایش یابد و تعداد نمایندگان کنگره‌ای که با آن‌ها تعامل می‌شود، افزایش یابد، نشان‌دهنده اثربخشی استراتژی لابی‌گری Zcash خواهد بود. برعکس، اگر قانون Clarity Act در کنگره با مانع مواجه شود یا پیشنهادهای مالیاتی شامل بندهای نامطلوب برای پول‌های خصوصی شوند، Zcash ممکن است مجبور به بازنگری در مسیر سیاست‌گذاری خود شود.

گروه حامی Zcash برای تأثیرگذاری بر سیاست‌گذاری دارایی‌های دیجیتال در واشنگتن ثبت شد

یک گروه حامی متمرکز بر Zcash، با هدف شکل‌دهی به سیاست‌های آمریکا در زمینه دارایی‌های دیجیتال، فعالیت لابی‌گری خود را در واشنگتن ثبت کرده است. این اقدام، تلاش‌های اکوسیستم ارزهای دیجیتال با تمرکز بر حریم خصوصی را برای تأثیرگذاری بر تصمیم‌گیران افزایش می‌دهد.

گروه “سیاست‌گذاری خوب برای Zcash” (PGPZ) با ثبت‌نام لابی‌گری که از اول اکتبر لازم‌الاجرا شده است، دیویج پانڈیا، مدیر اجرایی خود را به عنوان تنها لابی‌گر معرفی کرده است. این ثبت‌نام، “قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال” (Digital Asset Market Clarity Act) و دو پیشنهاد مالیاتی مربوط به دارایی‌های دیجیتال را به عنوان موضوعات فعلی و آتی لابی‌گری خود ذکر کرده است.

PGPZ در ماه ژوئن سال جاری راه‌اندازی شد و از دل گروه “سیاست‌گذاری خوب برای کریپتو” (Pretty Good Policy for Crypto) بیرون آمد که در سال ۲۰۲۲ توسط شرکت Electric Coin Co. تأسیس شده بود. این ابتکار در سال ۲۰۲۳ میزبان میزگردهای سیاست‌گذاری در واشنگتن و یک جلسه توجیهی کنگره در مورد فناوری‌های رمزنگاری بود.

پل برینگر، بنیان‌گذار PGPZ و افسر ارشد سیاست‌گذاری و مقررات در ZODL، اظهار داشت که هدف این است که “اطمینان حاصل شود Zcash دارای تعاملات سیاستی جدی، سازمان‌یافته و معتبر در واشنگتن است.”

وی افزود: “سیاست‌گذاران در حال اتخاذ تصمیماتی هستند که بر امکان وجود، استفاده قانونی و خدمت‌رسانی پول نقد دیجیتال حفظ‌کننده حریم خصوصی به منافع عمومی تأثیر خواهد گذاشت. PGPZ برای اطمینان از درک، نمایندگی و دفاع از Zcash در این گفتگوها است.”

در ماه اوت، “گرنت‌های جامعه Zcash” مبلغ ۷۵۰,۰۰۰ دلار را برای تأمین مالی سال اول فعالیت PGPZ تصویب کرد.

زکش صاحب صدای رسمی خود در واشنگتن شد

گروه “سیاست خوب برای زکش” (Pretty Good Policy for Zcash – PGPZ)، که یک سازمان غیرانتفاعی ۵۰۱(c)(۴) است و با هدف حمایت از این جایگزین متمرکز بر حریم خصوصی بیت‌کوین تأسیس شده، اولین لابی‌گر خود را ثبت کرد. دیویج پاندیایا، مدیر اجرایی این گروه، در پرونده‌ای که در هفته منتهی به ۴ اکتبر ۲۰۲۶ ارائه شد، معرفی گردید.

PGPZ در تابستان ۲۰۲۶ راه‌اندازی شد و فعالیت‌های خود را در زمینه آموزش سیاست‌گذاری، هماهنگی و حمایت‌های خاص اکوسیستم زکش توصیف می‌کند. پاندیایا پیش از این در FS Vector مشغول به کار بوده و در PGPZ مسئولیت لابی‌گری، تحلیل سیاست‌ها و ایجاد ائتلاف در کنگره را بر عهده خواهد داشت.

دستور کار این گروه طیف وسیعی از موضوعات را در بر می‌گیرد.

تأمین مالی در حال انجام است

PGPZ در حال حاضر به دنبال دریافت کمک‌هزینه‌ای ۷۵۰ هزار دلاری از “کمک‌های مالی جامعه زکش” (Zcash Community Grants) برای پوشش هزینه‌های سال اول فعالیت خود است.

پیشینه و اهداف

PGPZ بی‌دلیل شکل نگرفته است. پیش از این، حمایت از زکش توسط آزمایشگاه توسعه باز زکش (Zcash Open Development Lab – ZODL) و پل برینگر هدایت می‌شد. برینگر و همکارانش سال‌ها صرف ایجاد روابط با سیاست‌گذاران کردند و از طریق رویدادها و جلسات سیاستی به شکل‌دهی مباحث مربوط به قوانین متمرکز بر حریم خصوصی در ایالات متحده کمک نمودند.

ZODL از اکوسیستم کنار نمی‌کشد و همچنان بر کار پروتکل اصلی، زیرساخت‌ها و توسعه کیف پول تمرکز خواهد داشت و در عین حال از استقلال PGPZ حمایت خواهد کرد.

قانون CLARITY ارزش پیگیری دقیق را دارد. قوانین مربوط به ساختار بازار نحوه طبقه‌بندی و نظارت بر دارایی‌های دیجیتال را تعیین می‌کنند و وجود یک حامی اختصاصی برای زکش در این بحث‌ها به معنای آن است که ملاحظات مربوط به حریم خصوصی، فردی متعهد برای طرح آن‌ها خواهد داشت.

حفاظت از توسعه‌دهندگان نیز یکی دیگر از مسائل مهم است. قوانینی که بر افرادی که کد می‌نویسند و منتشر می‌کنند تأثیر می‌گذارد، برای پروژه‌های متن‌باز اهمیت فوق‌العاده‌ای دارد و PGPZ این موضوع را به عنوان یک اولویت اصلی خود اعلام کرده است.

همچنین یک پرسش عملی در مورد تأمین مالی وجود دارد. درخواست ۷۵۰ هزار دلاری از Zcash Community Grants در واقع رأی‌گیری از سوی اکوسیستم است که آیا نمایندگی مستقیم سیاسی ارزش هزینه کردن را دارد یا خیر.